海大集团 高速成长的专业化水产饲料龙头

广东海大集团股份有限公司（以下简称海大集团）是近年来国内成长最快的饲料企业之一，公司主要从事水产预混料、水产配合饲料和畜禽配合饲料的研发、生产和销售。

业内人士指出，技术和服务领先是海大集团核心竞争力的基石，而公司上市后募投项目建设有望缓解当前产能不足压力，支持公司未来继续高速成长。

饲料行业成长最快的企业之一

海大集团是近年来国内成长最快的饲料企业之一，公司依托完备的研发体系和雄厚的技术研发能力，成为水产饲料领域技术最先进的企业。近2~3年来，公司积极进行服务型战略升级，致力于向养殖户提供整个养殖流程的全面解决方案。

公司的主要产品为水产预混料、水产配合料和禽畜配合料。从销量占比来看，禽畜配合料约占60%；水产配合料约40%；而水产预混料的占比非常小。但是从产品的重要程度来说，水产预混料却超过了其余两个产品。因为水产预混料是水产配合饲料的核心成分，虽然其重量只占水产配合饲料的0.8%（其余主要为豆粕、玉米、鱼粉以及其他添加剂），但是对养殖效果和经济效益起着最关键的作用。在代表饲料企业核心竞争力的产品——水产预混料上，公司年销售量1.18吨，在全国市场占有率超过10%，排名居全国第一。虽然预混料的销量很小，但是由于其价格高，毛利率高，因此在公司的毛利中所占比例达到10%左右。

公司水产配合饲料快速发展，2007年和2008年的销量增速为44%和36%，其中2008年的销量超过50万吨，全国排名第二。近年来，公司在禽畜配合饲料领域快速成长，2007年和2008年的销量增速分别达到72%和42%，目前公司的禽畜配合料销售规模已经突破100万吨/年。反观个位数的行业增速，海大集团无疑是业内成长最快、势头最猛的公司之一。

业内人士指出，我国饲料市场需求潜力较大，目前正处于兼并整合期，龙头公司有望充分受益。从水产行业发展来看，水产饲料行业的发展最为迅速，在配合饲料中的占比不断提升。饲料行业目前还处于整合状态，落后产能的淘汰将使行业更加健康地发展，并有利于饲料龙头企业更好地发展。

技术、服务加管理打造国内一流饲料企业

海大集团是水产饲料行业的领先者，代表着国际先进水平。从产品养殖效益上看，公司水产饲料的饵料系数显著低于行业产品平均水平10%~20%。业内人士指出，公司在技术、服务和管理方面的三大优势，支持公司在饲料行业中快速成长。

公司是饲料行业内进行  “服务化”转型的先行者，从2006年起就逐步进行战略转型，从技术领先型转为服务型企业；同时，公司加大了对苗种、科学养殖模式和养殖技术、疫病防治等各个环节的研发投入，并培养出数百人的专家型服务队伍，从而使公司整体上具有了较强的服务能力。另外，公司管理模式具有扁平化的客户导向的管理结构和强大的管理复制能力。

公司素有  “鱼虾营养专家”的美誉，这主要得益于公司水产饲料近几年的饵料系数稳定保持在较行业平均水平低10%-20%的水平，产品拥有较高的附加值；另一方面，公司通过向养殖户提供全面技术服务、确保养殖户成功发展，也是拉动公司快速增长的重要竞争优势，目前公司拥有一支超过700人的技术服务队伍，向养殖户直接提供整体解决方案；第三，公司着力发展微生态制剂、种苗，向产业链上游延伸，有望进一步提升公司产品的附加值与市场占有率。

天相投顾指出，公司的核心竞争力是“研发+服务”。公司战略是深化产品，做服务型的企业，其优势在于拥有国际先进研发能力，并率先建立了水产养动物的营养库。公司产品的饵料系数明显低于行业平均水平，这是公司强大研发能力的最好诠释。而公司另一个竞争力在于关注动物成长细节，为客户创造价值的理念，这将为公司带来巨大的客户忠诚度。

募投项目将支持未来继续高速成长

公司拟公开发行5600万股，募集资金用于8个饲料项目的建设，投资总额约为7.3亿元。业内人士指出，募投项目将有望缓解公司当前产能不足的压力，而项目建成后公司在全国的网络布局将更加合理和充实，将支持公司未来持续高速成长。

公司的募投项目主要用于在荆州、江门、浙江、福建、广西、江西和茂名设立7个饲料分公司，深耕当地市场。另外，设立广州海因特，扩大水产预混料产能。项目投产后，将增加公司饲料产能205万吨，形成实际产量107.4万吨，其中水产料65.6万吨，禽畜料41.8万吨。近年来，公司的产品销售增速较快，但由于产能不足无法满足旺盛的市场需求，这也制约了公司的进一步发展，而随着项目的投产，公司的产能不足瓶颈有望得到大幅缓解。

由于公司在前期已经通过自筹资金部分投资建设了荆州、江门、浙江和福建项目，并在2008年底新形成了41.64万吨产能及10.15万吨产量。公司2008年的产能和产量分别达到229.71万吨和145.76万吨，项目达产后将在2008年基础上增加163.56万吨产能，增幅为66.3%。光大证券表示，保守估计募投项目未来3年对公司的产能增幅的贡献将在年均20%以上。考虑到公司规模效应的显现带来成本下降以及公司产品系列丰富带来盈利能力提高，公司的净利润增速可达到30%左右。