工程机械行业继续复苏

　　工程机械行业继续强势复苏。工程机械行业2009年12月继续强势复苏，行业强势复苏主要来自于基建投资高增长和房地产投资的逐步回升，同时，出口也有复苏迹象。12月份，挖掘机和汽车起重机销量分别同比增长136.7%和125.3%，2009年1-12月累计分别增长23.1%和27.2%;装载机和推土机销量分别同比增长81.5%和45.9%，全年累计分别下降13.2%和0.7%，同比降幅分别收窄5.1和3.0个百分点。从12月出口数据来看已有复苏迹象，各子产品12月份的出口均创出了2009年的单月新高。

　　区域规划、保障性住房和出口复苏将为行业发展提供新动力。近期国家出台的调控信贷和调控房地产的政策虽然引发市场对工程机械行业发展前景的担心，但我们仍然看好行业的发展前景。主要理由有三个：1、2009年以来国务院高频率出台了12个区域规划，这些区域规划的逐步建设将为国内工程机械需求培育更多的增长极;2、政府的房地产政策主要是为了控房价，并非盲目打压;同时保障性住房新建力度非常巨大，预计未来房地产投资对行业的拉动效应不会下降;3、2009年工程机械出口已大幅下降，但中国企业的国际竞争力却不降反升，预计随着全球经济的复苏，行业出口将恢复性增长。

　　维持2010年行业收入增速将高于2009年的预期。内需方面：区域规划的落实将带来新的基建项目，同时考虑到2009年已经开工的项目将继续建设，预计基建投资增速仍将达到15%以上;而保障性住房有望成为2010年房地产投资的稳定器，根据中信证券宏观组预测，2010年房地产投资增速是20%。综合考虑明年基建和房地产投资情况，我们判断工程机械的内需仍将保持不错的增长势头，预计2010年内需增速约为17%左右。外需方面：我们认为随着全球经济的回暖，行业出口增速将达到20%以上。

　　维持“强于大市”的行业评级。按目前业绩预测，工程机械行业A股龙头企业2010年和2011年的平均PER分别为15倍和12倍。目前估值已经处于历史估值底部区域，行业估值水平被显着低估。考虑到工程机械未来几年良好的发展前景，我们继续工程机械行业“强于大市”的投资评级。仍维持三一重工(30.84,-0.25,-0.80%)、中联重科(22.07,0.14,0.64%)、徐工机械、山推股份(11.87,-0.20,-1.66%)的“买入”评级，维持柳工(20.19,0.06,0.30%)、厦工股份(7.58,-0.27,-3.44%)、安徽合力(13.55,0.03,0.22%)和山河智能(18.74,-0.12,-0.64%)的“增持”评级。香港方面，投资者可关注昆机(00300.HK)、潍柴(02338.HK)、中国高速传动(00658.HK)。