盈利拐点仍需等待

　　从2013年年报数据来看，包括A股上市公司七匹狼、于港交所上市的李宁、佐丹奴和思捷环球(品牌名：Esprit)等知名服装企业，难以摆脱高库存这一“老大难”现象。

　　其中，七匹狼去年库存总额为6.57亿元，较上年5.66亿元同比增长16.08%;李宁在2013年末的库存总额为9.42亿元，较2012年库存总额9.01亿元，同比上升4.6%;佐丹奴2013年末库存总额5.18亿港元，较2012年末的4.76亿港元，同比增幅也有8.8%。

　　而值得一提的是，思捷环球2013年底的库存账面余额较上一年出现下滑，但业内分析师指出，仔细来看其中存有“玄机”。2013年年报数据显示，思捷环球的最新库存总额为31.27亿港元，2012年底该数据为39.65亿港元。但在年报数据中，思捷环球于2013年底计提了27.68亿港元的存货跌价损失。“计提跌价即公司认可这些存货已无法销售，只能做报废处理。”该分析师指出。照这样来看，思捷环球的实际存货更多。此外，2013年全年，思捷环球的亏损额也达到了43.88亿港元。

　　业绩表现两极分化

　　上市企业中仅美邦服饰和森马服饰两家服装上市企业的去库存化效果较为显著。其中，近年来，长期被库存数据压得有些喘不过气的美邦服饰，在2013年年底得以喘息。截至去年年底，美邦服饰的库存商品账面余额显示为16.82亿元，较2012年底的20.49亿元库存商品账面余额同比下滑了20%。

　　与美邦服饰去库存化效果相类似的上市公司还有森马服饰。2013年年底公司的库存商品账面余额为11.63亿元，较2012年年底的12.33亿元库存商品账面余额同比下滑了5.68%。

　　然而，两家企业的去库存虽已见效，但其业绩表现呈现出两极分化的态势。今年一季度及2013年全年，森马服饰净利润均实现两位数增长。而美邦服饰今年一季度及2013年全年的净利润仍未能走出下滑态势，其净利润下滑幅度分别为15.30%和52.27%。

　　光大证券表示，森马服饰受益休闲服降幅收窄及童装稳定增长同比出现增长，在整个服装行业低迷的背景下，公司较早完成了调整、较早复苏，且童装的成长性、并购可能性都是值得关注的看点，此外，股东延长限售期彰显信心，公司下半年月可能在电商方面推出新规划，有望成为业绩催化剂。

　　而美邦服饰在库存数量上虽得以改观，但服饰门店的关店速度以及不景气的终端零售现状是导致其业绩不佳的主因。中金公司在美邦服饰的研报中表示，公司2013 年大幅关店，门店数量减少10%。公司的收入端依旧疲软，受终端需求不振以及天气因素影响，一季度收入降幅较2013 年并未出现明显收窄，未来门店增长仍将有下滑趋势，加盟商提货积极性也相对低迷。

　　申银万国的最新行业研报指出，休闲服装行业终端依旧起色不大，各企业纷纷寻求转型之路，盈利拐点仍需等待。其中，男装行业调整较晚，目前加盟为主的销售模式及加价倍率较高是企业需要解决的问题。因此，随着消费日趋理性，平价消费是未来趋势，聚焦模式创新的平价服饰企业未来发展空间更大。此外，投资者也可关注全面布局童装行业的森马服饰，以及积极构建户外生态系统的探路者。