限产保价逐渐见效 煤价仍有上涨空间

　　近期煤炭板块跟随大盘反弹强劲。截至11月25日，今年行业累计涨幅约14%，同期沪深300指数涨幅约16%。子行业方面，炼焦煤板块近期表现强劲，累计涨幅超越了动力煤板块。

　　炼焦煤：进入需求淡季，价格短期或有下行压力。10月粗钢产量6752万吨，较9月减少2万吨或0.03%，螺纹钢库存在397万吨。在动力煤的带动下，近期炼焦煤价格回升的确定性较强，但长期走势仍受制于钢价的回升和需求的好转。目前，炼焦煤仍然受制于供过于求，加上进口煤的持续冲击，我们预计，炼焦煤价格反弹力度十分有限，近期或有下行压力。

　　动力煤：煤电博弈窗口期，价格仍有上升空间。10月全国发电量4446亿千瓦时，同比增长1.9%，其中火电同比减少5.8%，水电同比增加34.7%。即将进入年底合同价格谈判关键期，煤炭企业控制产能的主动性增强，加之资源税改革推动煤炭成本增加，拉涨煤价的意愿较强;需求方面，尽管水电进入枯水期，但煤炭库存仍在高位，整体需求未见明显改善。目前环渤海5500大卡动力煤均价513元/吨。我们认为，随着需求回暖及供给收缩，动力煤基本面或将进一步回暖。在政策利好及煤电博弈窗口期来临下，我们预计动力煤价格或仍有上升空间。