2014年1-11月销量回顾：增速如期回落

　　回顾汽车行业2014年1-11月情况，整个汽车行业增速出现了我们预期中的持续回落，1-11月销量增速仅为6.14%，其中11月份销量增速仅为2.30%，这是2012年9月以来的最低值，增速呈现明显的持续回落趋势。这符合我们前期做出的房地产存在较大风险，将拖累汽车行业增速的判断。

　　图1：1992-2014年11月我国汽车销量及增速

　　从各子行业的销量增速来看，呈现出全面回落趋势。绝大部分子行业较去年增速均出现了明显下滑，除了交叉乘用车2013年受到车型口径调整造成增速基数异常低之外。汽车行业整体较去年的下滑幅度为7.73个百分点。除MPV因为口径调整数据表现变化较大外，SUV因本身基数较高增速下调的幅度较大增速达15.28个百分点。商用车方面，从4月份开始已经连续八个月负增长。客车（含底盘）虽然维持了8.13%的增速，但考虑到我们对于黄标车替代带来的高增长预期，其销量表现也不尽如人意。

　　图2：各子行业2013全年、2014年1—11月增速及变化情况

　　从二级市场的表现来看，汽车行业年初以来上涨41.5%，优于沪深300的39.7%，在29个行业中位处于15位，处于中游水平，主要是11月份以来非银行金融、建筑和交通运输等行业大涨带动大盘大幅上涨，汽车行业相对走弱。从各子板块来看，摩托车及其他和汽车零部件行业表现较好，分别上涨83.3%和54.8%。而整车尤其是乘用车表现较差，商用车和乘用车分别上涨40%和31%。主要原因应是整车尤其是销量增速持续回落超出之前市场预期，且新能源概念的炒作也对降低了市场对传统汽车的预期。

　　图3：各行业年初至12月15日加权总市值涨跌幅

　　图4：汽车各子行业年初至今加权总市值涨跌幅