石化化工行业：增量气价将下调，天然气价有望并

1.事件

2014年下半年以来，国际原油价格大跌，国际油价维持目前处于相对低位，成品油零售价格也一度出现“十三连跌”，燃料油和液化石油气的价格也跟随原油下挫，这几个能源价格的下跌使得天然气经济性几乎荡然无存；2015年天然气增量气价格有望下调。

2.我们的分析与判断

2013年6月调价以来的增量气价格有望下调

发改委于2013年6月的天然气调价通知中，将增量气门站价按照2011年底广东、广西试点方案中的计价办法，一步调整到2012年下半年以来可替代能源1年平均价格85%的水平，也就是2012年下半年到2013年上半年的进口燃料油和液化石油气价格的85%水平制定。

Brent原油价格从110美元/桶暴跌60%到50美元/桶左右，有供需失衡、美元升值和美俄大国政治博弈等因素。OPEC去年11月放弃减产的决定使得原油价格恢复均衡水平的时间延长，需要供给方俄罗斯、OPEC、美国页岩油减产，油价能大幅反弹。近期油价反弹的积极因素开始出现，乌克兰政治危机有所缓解、美国石油钻井数量今年以来明显下降，减少约24%；但美国原油产量仍然维持在920万桶/日的高位、没有出现下降，美国原油商业库存再创历史新高，突破4亿桶，原油价格不排除还会有反复、再次探底的可能。我们认为原油40美元/桶有很强的支撑，目前低油价很难长时间维持、有望在今年上半年见底，未来均衡油价将恢复到80美元左右。

由于原油价格的大幅回调，进口燃料油和LPG价格也出现了大幅回调，现行的天然气增量气定价政策实行与进口燃料油、LPG价格相挂钩的模式，因此去年下半年以来较为明显的油价跌幅，也将使得2015年天然气增量气价格也将出现一定程度的下调。