2015年2月江铃汽车销量快报：逆势上涨

　　公司发布2月产销快报,2月销售车辆1.7万辆,同比增长2.8%。其中,销售轻卡7744辆,同比增长41.3%;销售轻客3553辆,同比下降13.2%;销售皮卡3807辆,同比下降22.8%;销售驭胜SUV2117辆,同比下降6.0%。

　　轻卡同比大幅增长是公司批发数小幅正增长的原因。

　　春节因素对商用车销量有负面影响.

　　春节前是商用车销售淡季,15年春节在2月中旬,14年在2月初,春节因素对15年2月全月销量有负面影响。同时,考虑到厂商节前可能提前放假,15年2月有效工作日可能只有14天,14年有17天,有效工作天数同比减少17.6%。季节性因素和有效工作天数较少是公司部分车型2月销量负增长的主要原因。根据我们对历史数据的研究,春节在2月的位臵与公司2月销量占全年销量比重、轻卡行业2月销量占全年销量比重呈很强的负相关关系,春节在2月的位臵越靠后,对2月销量的负面影响越大。

　　轻卡同比大幅增长反应渠道信心.

　　2月公司轻客、皮卡、SUV批发销量同比均有所下滑的情况下,公司整体批发销量维持正增长主要由于轻卡销量同比大幅增长41.3%所致。我们认为,公司长期精耕轻卡产品,在国家大力加强机动车排放监管的背景下,公司轻卡份额将大幅提升。公司轻卡批发销量大幅增长反应渠道对公司轻卡产品的信心。

　　投资建议.

　　公司是我国转型发展的受益者,长期积累形成的品牌壁垒非常显著,15年轻卡行业供给改善将为公司带来份额提高的机遇,而下半年SUV的推出将打开公司的增长空间,我们预测14-16年公司的盈利预测为2.44元、3.16元和4.28元,维持“买入”评级。

　　风险提示.

　　汽车行业竞争加剧;轻卡排放监管力度不及预期。（来源：广发证券）