国际原糖有望开启牛市

　　11月份，在减产预期的提振下，国际原糖维持涨势，创出近9个月新高。国内方面，因处消费淡季，加上走私糖冲击，食糖供应充裕，11月郑糖延续回调走势。但随着陈糖库存逐渐消化，消费回暖，郑糖结束调整，重启涨势。

　　11月份郑糖价呈先抑后扬趋势

　　国际原糖期价从8月底开始止跌反弹，进入11月份，在主产国减产、全球供应存缺口预期的提振下，原糖价格维持涨势，并创出近9个月新高。截至11月27日，ICE-03月原糖期货报收14.93美分/磅，全月上涨0.41美分/磅，涨幅2.82%。

　　郑糖期价11月份走出先抑后扬的走势。进入11月份，因处消费淡季、加上走私糖冲击，食糖供应充裕，郑糖延续回调走势；随着陈糖库存逐渐消化，下游需求回暖，11月下旬，郑糖结束调整，强势上涨。截至2015年11月27日，郑糖1605合约报收5544元/吨，较10月份最后一个交易日上涨86元/吨。总合约上，成交量和持仓量均明显放大。

　　国内白糖现货方面，新榨季伊始，陈糖库存逐渐消化，白糖现货触底回升。截至11月27日，南宁地区食糖现货价格收至5350元/吨附近，较10月底上涨100元/吨左右。

　　新榨季预期减产食糖供应将持续短缺

　　根据国际糖业组织最新季报，全球2015/16年度糖短缺预估为350万吨，由此前的250万吨上调100万吨，因印度、欧盟和乌克兰产量可能下滑。供应短缺料导致2015/16年度的库存消费比下滑3.16%，至47.3%。另外，因全球产量预计同比增幅有限，ISO预计2016/17年度糖供应短缺600万吨，而全球消费量料增加约300万吨。

　　巴西方面，因受普遍的降雨影响，11月上半月巴西中南部2015/16年度甘蔗压榨量达到2560万吨，低于10月下半月的3840万吨，糖厂继续艰难压榨田间剩余的甘蔗。但因今年产量较大，11月上半月甘蔗压榨量较去年同期增加10.7%。

　　印度方面，截至11月15日印度糖产量同比增加33%，达76.1万吨，上榨季同期为57.4万吨。其中马邦糖产量从上榨季的31万吨增至43.1万吨。预计印度2015/16榨季糖产量将达2700万吨，消费量为2300万吨，因此会继续出现过剩。

　　食糖进口预期可控成本增加支撑糖价

　　根据中糖协数据，截至10月底，2015/16榨季已有25家甜菜糖厂和1家甘蔗糖厂开机生产；全国累计产糖22.33万吨，同比增加11.45万吨；销糖2.08万吨，同比增加1.3万吨。

　　新榨季刚刚开始，截至11月26日，据不完全统计，广西已有14家糖厂开榨，同比增加2家，已开榨糖厂日榨设计产能约为10.95万吨/日，同比增加2.92万吨/日。预计11月份，广西有20家糖厂开榨，与去年同期相比减少6家，合计产能13.7万吨/日，与去年同期相比减少5.88万吨/日。但由于广西产区近期降雨，将影响压榨进度，因此，目前新糖暂未大量上市。当前市场主要供应为上一榨季结转库存以及进口加工糖库存，由于目前市场处于消费淡季，因而短期市场供应仍维持相对宽裕。

　　新榨季伊始，中糖协预估，2015/16年度糖料种植面积有较大幅度减少，全国减少13.3%，其中广西减少12.5%、广东12%；2015/16榨季产糖预估为950万吨，其中广西580万吨、云南200万吨、广东75万吨、海南20万吨，其他甘蔗糖10万吨，甜菜糖70万吨。

　　国家海关总署公布的数据显示，中国10月份进口食糖36万吨，同比减少5.6万吨，减幅13.45%；环比减少30万吨，减幅45.45%。2015年1~10月中国累计进口糖409.36万吨，同比增加127.33万吨，增幅为45.15%。

　　上一榨季受国内减产、国外维持增产的基本面差异因素影响，国内外食糖价差不断扩大，进口糖成本低、利润高，促使食糖进口大幅增长；而从8月底开始，国际原糖价格开始触底反弹，进入11月份，原糖价格延续，表现明显强于国内市场，使得使国内外食糖价差逐渐缩小，进口糖利润下降，从而降低食糖进口意愿。而且从目前商务部和糖协的态度来看，新年度继续严控进口的概率较大，因而未来的食糖进口预期可控。

　　2015/16榨季广西继续执行全区统一的普通糖料蔗收购首付价政策。普通糖料蔗收购首付价定为440元/吨，各市可根据情况，在440元/吨的基础上上下浮动10元/吨，自主确定普通糖料蔗收购首付价，并报自治区物价局备案。毗邻各市应在普通糖料蔗收购首付价制定上相互协商。糖料蔗收购价格继续采取蔗糖价格挂钩联动、二次结算的管理方式。每吨普通糖料蔗收购价格440元与每吨一级白砂糖平均含税销售价格5800元挂钩联动，挂钩联动价系数维持在6%。如普通糖料蔗收购价格在440元/吨基础上上下浮动，则按照上述二次结算水平实行挂钩联动。甘蔗收购价格的提高，增加了食糖的生产成本，从而对糖价形成支撑。

　　消费旺季或助推糖价上涨

　　总体来看，全球方面，新榨季国际糖市基本面逐步好转，食糖进入减产周期，全球将出现供应缺口，且厄尔尼诺带来的恶劣天气将影响食糖产量，未来在基本面向好的情况下，国际原糖价格将有望开启牛市行情。

　　国内方面，新榨季食糖预期继续减产，且进口将继续严控，在保持目前的消费水平的情况下，下一榨季的食糖供应存在缺口，未来糖价上涨的大方向不会变化。短期来看，新榨季伊始，新糖未大量上市，陈糖库存逐步消化。而12月开始，食糖逐渐进入春节消费旺季，旺季采购或助推期价上涨；且新榨季甘蔗收购价格提高，成本增加亦支撑糖价。技术面，郑糖1601合约期价维持在上涨趋势线上方运行，中长线上涨趋势不变；短期期价结束回调走势，重回60日均线上方，上涨趋势重启；且MACD指标金叉后向上运行，重回0轴之上，未来期价预期维持涨势。因此，在新榨季减产预期背景下，中长期糖价牛市可期，短期供应趋紧，消费旺季将助推糖价走出上涨行情。