郑糖 “蛰伏” 过严冬 养精蓄锐待 “春风”

　　巴西是全球最大食糖生产国和出口国，第四大消费国。其中，中南部地区的产量占巴西糖产量的九成。2014/2015年度，巴西共产糖3585万吨，占全球产量的20.57%；共出口2455万吨，占全球出口量的45.33%。巴西雷亚尔2011年起持续贬值，有助于增强其出口竞争力。

　　巴西国内所产甘蔗的50%—60%都用于生产乙醇燃料，乙醇和汽油政策的变化对巴西食糖产量构成直接影响。2015年2月15日起，巴西国内将汽油中乙醇的最高掺混比例由25%上调至27%。另外，从2015年2月1日起恢复对汽油和柴油分别征收0.22雷亚尔/公升和0.15雷亚尔/公升的消费税。所以，即使国际油价一路下行，巴西国内乙醇燃料比价也低于汽油。巴西第一大石油公司巴西石油9月30日宣布将汽油和柴油价格分别上调6%和4%，继续利好乙醇需求。从成本角度看，甘蔗乙醇的成本在0.19—0.20美元/升，甘蔗制糖成本在12—13美分/磅，由此估算出的甘蔗制乙醇、制糖的收益率分别为20%和15%。巴西食糖减产，全球市场的供给格局有望改善。

　　印度2015/2016年度食糖产量预计较上年度减少6%，至2850万吨。尽管北方邦产量增加，但马邦和卡纳塔克邦产量减少，导致整体食糖产量低于上年度。

　　欧盟2015年甜菜种植面积可能减少10%—12%。这样，2015/2016年度欧盟食糖产量将下降。

　　因天气干燥，泰国甘蔗单产低于此前预估。另外，由于国际糖价下行，更多的甘蔗用来生产乙醇，泰国2015/2016年度食糖产量预估不到1100万吨。

　　根据ISO的数据，2014/2015年度全球食糖产量为1.71亿吨，消费量为1.69亿吨，过剩218万吨，库存消费比为50.46%；而2015/2016年度，预计全球食糖产量为1.69亿吨，消费量为1.729亿吨，短缺352.7万吨，库存消费比为47.3%。放眼全球市场，食糖市场由供给过剩慢慢转变为供给紧平衡甚至供给不足，这将对外盘起到支撑作用。国内进入减产周期

　　甘蔗种植面积下降是食糖产量下降的最主要原因。国内甘蔗种植以6—7年为一个周期，大致是3年面积增加，3年面积减少。从2010/2011年度起，国内甘蔗种植面积经过4年的持续增加，2014/2015年度开始下滑。其中，广西种植面积下降最为严重，柳州降幅达到40%，南宁周边降幅在29%，崇左和来宾也下降10%以上。

　　近年来收购价格持续下调，农民种植收益萎缩，是甘蔗种植面积下降的主要原因。以广西收购价格400元/吨、平均单产4.4吨/亩来计算，农民种植甘蔗的收益仅183元/亩，远低于其他经济作物的种植收益。目前，广西空闲的蔗田主要用于种植桉树、香蕉、火龙果等经济作物，尤其是桉树，四年才能成材，这意味着短期内这些耕地很难再种回甘蔗。再加上糖厂普遍拖欠农民蔗款，农民种植甘蔗的积极性大打折扣，2015/2016年度甘蔗种植面积继续下降是大概率事件。

　　根据广西糖网调研回馈的结果，广西甘蔗主要分布在崇左、南宁、来宾、柳州，这四大产区甘蔗产量占广西总产量的70%。当前，广西甘蔗主要呈现四个特点：其一，长势不理想，生长指数在108.99，为四年来的最低值；其二，“两增三减”现象明显，即平均株高和单茎重量增加，而有效茎、预估单产和田间锤度减少；其三，宿根蔗长势不如新植蔗，且宿根蔗占比过大，拖累整体产量；其四，有效茎不足，后期单产下降成必然。

　　食糖产量与期货价格呈负相关性，在2006—2009年食糖增产的几年间，期货价格一路下行，而在2009—2012年食糖减产的几年间，期货价格一路走高，随后2012—2015年的增产年，期货价格又表现为比较明显的熊市。我们有理由相信，在目前的减产周期中，食糖期货价格将走出一波牛市行情。进口管控更加严格

　　一般来说，国内食糖进口分为配额内和配额外两部分，配额内征收15%的关税，配额外征收50%的关税。当前，我国食糖关税低于WTO成员国98%的平均关税水平。

　　2014年，我国配额内食糖进口量为195万吨。其中，与古巴政府间的协议白糖40万吨，民营糖60万吨，国营糖95万吨。配额外进口主要是国外原糖进口，这也是近几年食糖进口量增长的“主力军”。2011年以来，出于压低国内食糖价格的考虑，政府对食糖进口基本采取放任态度，进口糖数量猛增。

　　由于国内蔗糖产地主要是丘陵地区，机械化程度低，加上人工成本持续上涨，国内制糖行业不具备比较优势，生产成本远高于巴西、印度、泰国等国际主要白糖出口国。在进口糖的冲击下，国内食糖价格持续低迷，制糖企业经营困难。

　　对进口糖的放任，导致问题激化到“国内制糖行业到底还要不要存在”的高度，“食糖产业是否会重蹈大豆产业覆辙”的争论也开始出现。为了国内制糖行业的生存，商务部在2014/2015年度开始实行进口自动许可证管理。商务部通过进口管控，想达到有效控制白糖进口节奏、避免集中进口冲击国内市场，同时加强行业内企业自律性的效果。

　　11月糖会之后，市场传出严查走私糖的消息。可见，政府对于食糖产业的保护再次升级。

　　目前来看，各种措施的实行使得国内进口节奏放缓。政府态度坚决，明年食糖进口势必得到有效控制。

　　厄尔尼诺扰动神经

　　厄尔尼诺暖流，太平洋上一种反常的自然现象。在南美洲西海岸、南太平洋东部，自南向北流动着一股著名的秘鲁寒流，每年的11月至次年的3月正是南半球的夏季，南半球海域水温普遍升高，向西流动的赤道暖流得到加强。恰逢此时，全球的气压带和风带向南移动，东北信风越过赤道受到南半球自偏向力的作用，向左偏转成西北季风。