利空政策重压下颓势的玉米和淀粉市场

　　因2016年面积增加、出口竞争激烈;美盘玉米继续看淡，低点价格为国内提供方向指引。

　　2016年可能的利空政策：继续降低临储玉米收购价格、给深加工企业定向低价销售临储玉米、临储玉米拍卖降低价格至接近市场价格、玉米深加工产品出口退税等。

　　政策利空因要处理庞大的临储库存;需求疲弱无法消化供给压力，2015/16年度中国玉米继续供过于求近4900万吨。

　　临储收购量超预期给玉米和玉米淀粉现货及期货提供强有力支撑;远月的受利空政策压制。

　　2016年度两个相对稳妥的玉米交易策略：最稳妥策略是买5卖9;次优选择是单边空9月及之后的远月合约。

　　原料走熊，过剩的淀粉无法幸免;淀粉行业的过剩已经传导至淀粉糖行业，而且淀粉糖的产能仍在扩张。

　　淀粉期货中的可行策略：买淀粉卖糖策略有逻辑错误;因政策发布时机不可预见，暂不推荐玉米和玉米淀粉期货间套利以及玉米淀粉期货的跨月套利交易;玉米淀粉1609及以后合约在反弹较强时卖出。

　　一、美盘玉米看淡低点价格为国内提供方向指引

　　12月上旬，紧随月度供需报告，USDA发布其2016年的基准预测。

　　播种面积较2015年12月报告数据增加210万亩至9050万英亩。单产168.1蒲/英亩略高于趋势单产。总消费量增加3亿蒲。这份报告对新作玉米也是利空的。不过，我们认为其利空程度还不够。主要原因在于：全球玉米过剩的情况下，美国玉米很难通过增加出口来增加总消费量。

　　因为美元相对南美、黑海等竞争区域货币坚挺，南美和黑海区域农民会在2016年增加玉米播种面积，从而在天气正常的情况下加剧全球玉米的出口竞争程度，美国玉米出口的全球份额将继续下降!

　　以阿根廷为例，在新总统马克里上台后，出口税下降幅度明显高于大豆，玉米将从20%降至0%，大豆将从35%降至30%，导致每公顷玉米收益明显高于大豆，高210美元/公顷。2016/17年度，阿根廷玉米面积将从320万公顷增加25%至400万公顷，产量从2560万吨增至3200万吨，出口将从1600万吨增至2100万吨。

　　因此，2016/17年度，在美国玉米面积增加的前提下，美国玉米很难通过出口等渠道来增加总需求量，2016/17年美国玉米仍是库存累积年份。我们预计2016/17年度，若天气正常，CME玉米价格低点将在3-3.15美元/蒲。对应出口至中国广东口岸价格将低至1400元/吨左右。虽然，因进口配额与转基因政策，美国低价玉米不会直接冲击国内市场，但是这给国内玉米现货价格下跌提供了方向性指引!

　　二、政策利空主导国内市场

　　1、2016年可能的利空政策

　　目前市场关于明年的玉米和玉米淀粉市场的政策传言非常多：

　　1.继续降低临储玉米收购价格。这个是必然的，只是不知道国家最终会把价格降低到什么程度?现在有1800、1600、1400元/吨等几个版本。并且本政策在春播前肯定公布。

　　2.给深加工企业定向低价销售临储玉米。该政策颁布施行的可能性很高。数量从800-4000万吨不等，低价至1500元/吨。

　　3.给东北深加工企业补贴。这个难度很大。现实是中央和东北4省区财政都缺钱。

　　4.临储玉米拍卖降低价格至接近市场价格。该政策颁布的可能性不小，其开始执行的时点和具体的价格最为市场关注。

　　5.限制玉米替代品进口。已开始执行，广东等地的进口替代品到港量和库存都呈下降趋势。

　　6.玉米出关运费补贴。因本政策不增加消耗量，专家多不支持，应该不会颁布实施。

　　7.玉米深加工产品出口退税。该政策2016年继续执行的概率非常大，既不增加财政负担，又可多消耗转化玉米。

　　其实，颁布的大多是都是利空政策。或是针对削减玉米产能，或是针对削减玉米库存。上述政策对玉米和玉米淀粉期货远月合约压力更大。现货，上半年临储收购形成支撑;下半年降价程度及定向销售与拍卖构成压制。市场对明年都比较悲观，目前更关注的政策颁布和具体执行的时点与具体措施，因为这些将影响价格下跌的节奏!

　　2、政策利空源于要处理庞大的临储库存

　　按照我们统计目前临储库存超过1.6亿吨。

　　这是未来几年压制中国玉米和玉米淀粉市场的主要利空。

　　3、未来中国政府拟削玉米播种面积

　　农业部各级官员在不同场合和会议上表示，2016年拟实现1000万亩玉米种植面积调减。

　　农业部副部长在全国种植业结构调整工作会上更进一步表示：我国5年内拟调减玉米种植面积5000万亩。重点是调减东北冷凉区、北方农牧交错区、西北风沙干旱区及西南石漠化区等“镰刀弯”地区的玉米种植面积。到2020年，调减5000万亩，其中2016年力争调减1000万亩。

　　我们认为：2016年玉米面积只会小幅下降。

　　在东北，玉米主要与大豆等作物争地;在华北，玉米主要与棉花等作物争地。而玉米种植收益明显高于两种竞争作物。并且，玉米作物相对竞争作物更加节省人工，不耽误壮劳力打工挣钱。因此，2016年玉米面积不会出现明显的下降。

　　即便2016年度，中国真减少玉米播种面积1000万亩，也无助于改变国内玉米供过于求局面。按照国家统计局最新数据，2015年，中国玉米播种面积5.7175亿亩，减少1000万亩，即玉米产能下降1.75%。即总产量下降不到400万吨。

　　4、国家统计局公布2015年玉米产量2.2458亿吨

　　12月上旬，国家统计局公布2015年玉米播种面积3811.66万公顷，单产5.8919吨/公顷，总产2.2458亿吨。

　　自2008年实行临储政策以来，中国玉米播种面积增加27%，中国玉米总产量增加35%!尤其是2011年之后，临储库存迅速累积，并成为财政负担!1.6亿吨库存玉米，沉淀财政资金3000多亿元。迫使2015年首次下调临储价格，2016年继续下调临储价格成为必然!