禽产业链跟踪系列报告：鸡价上涨 供给锁紧

　　禽产业链跟踪系列报告之一：从淡季鸡价上涨说开去

　　事件描述

　　近期鸡价一反常态呈现出淡季上涨态势。针对此现象，本报告重点分析两个问题：1、同历史行情相比，现阶段鸡价逆势上涨的根本逻辑是什么?2、逆势鸡价都可上涨的背景下，后期鸡价走势如何指引?

　　事件评论

　　消费淡季，鸡价逆势上涨。历史来看，春节前肉鸡价格多以下跌为主，鸡苗价格则呈现先跌后涨的态势，主要原因在于春节期间白羽肉鸡消费呈现低迷状态。而同历史不同，近期肉鸡价格呈现出逆势上涨态势，鸡苗价格虽然走势同为先跌后涨，但景气程度超出预期，主要体现在：下跌时间持续最短，下跌期间低点为近5年来最高，且上涨后价格已超过下跌前高点。

　　供给收缩或是近期鸡价逆势上涨的主要原因。我们认为，鸡价通常由供需因素决定，而在今年春节前消费端并未出现明显向好的情形下，供给端的收缩或为近期鸡价上涨的主要原因。一方面，从产能数据来看，16年春节前在产父母代种鸡存栏仅为956万套，相比12-15年平均存栏量下降近11%;另一方面，往年春节行情中，由于需求减少导致鸡苗价格下跌时期通常持续一个月，且跌幅到70%-80%，而今年在需求端并无明显改善的情况下，苗鸡价格在仅下跌两周后即开始回升，且跌幅仅为50%，进一步显示出了行业供给层面的紧缺。

　　长期来看产能去化或将持续，行业景气有望超过11年。从源头上来看，祖代鸡引种量已连续两年大幅下行，且法国禽流感事件或使得16年引种量继续下降;从产能情况来看，目前在产祖代鸡存栏量仅为80万套，过去六个月下降幅度达到了28%。且从趋势上看，15年7月份-9月份为在产祖代鸡存栏跌幅最大时期，因此对应16年2月份-4月份在产父母代鸡存栏预计也将出现较大降幅，存栏量或跌破800万套。因此后期行业供给将持续偏紧，在需求端逐步企稳环境下，行业景气度有望超过11年。

　　禽产业链跟踪系列报告之二：供给收缩怎么样了，未来还会怎样

　　事件描述

　　本篇报告主要阐释两个问题：1、现阶段白羽肉鸡行业产能收缩到了什么情况；2、未来白羽肉鸡行业产能将减少到什么程度。

　　事件评论

　　供给收缩怎么样了?在产祖代鸡存栏已跌至09年以来历史低点。截止16年1月10日，在产祖代鸡存栏81万套，同降19%，已跌至09年以来历史低点，在产父母代鸡存栏990万套，同降13%，也是自2012年后首次跌破1000万套。此外，后备祖代鸡存栏39.6万套，同降40.5%，后备父母代鸡存栏799万套，同降9.4%，在产父母代鸡存栏990万套，同降13%。目前在产祖代鸡存栏的降低已经影响到父母代鸡苗供应。

　　供给收缩未来还会怎样？祖代鸡引种或继续大幅下行，在产产能后期去化或将加速。祖代鸡引种方面：近期美国禽流感再次爆发或使得开关继续延后，在美法或同时面临全年禁运情况下，预计16年祖代鸡引种或降至30万套;在产祖代鸡方面：受美法同时封关影响，祖代鸡引种或面临半年断档期，从而使得祖代鸡存栏量进一步下行，且近期后备祖代鸡存栏已下降29.5%，预计将于3个月后传导到在产祖代鸡；在产父母代鸡方面：15年7月份-9月份为在产祖代鸡存栏跌幅最大时期，达到了23%，根据产能传导机制，对应16年2月份-4月份在产父母代鸡存栏预计也将出现加速下行的态势。整体上预计未来5个月在产祖代鸡存栏或继续下行至60万套，在产父母代鸡存栏或跌破800万套，行业供给将处于持续偏紧状态。

　　供给测算

　　16年白羽鸡或短缺2.3亿羽，超11年水平。我们从在产祖代鸡存栏数量对于白羽肉鸡出栏量进行测算。根据对应在产祖代鸡平均存栏量90万套，祖代到父母代扩繁系数1：35，父母代到商品代扩繁系数1：120来计算，16年肉鸡出栏量为40.5亿羽，相比15年下降14.2%，相比11年下降10%。整体来看，16年行业产能或大幅紧缩，根据USDA中国鸡肉需求测算，16年行业短缺幅度或达2.3亿羽。

　　我们认为，16年白羽肉鸡行业供给或将出现大幅收缩，在需求逐步企稳的情况下，行业景气度将逐步提升。作为基本面上行趋势确定板块，现阶段值得积极布局。重点推荐：益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份。

　　风险提示：1、鸡价上涨不达预期;2、疫病风险。