节后上海房价疯涨 或因1月天量信贷刺激

　　近日，上海楼市的飙升成为舆论关注的焦点。上海的二手房价格不断跳涨，有业主坐地起价，甚至有人在房子过户办手续的过程中，房价已经上涨了100多万。而上海瑞虹新城怡庭2月21日开盘即售罄，352套，均价8万元。

　　上海楼市的飙升客观上讲与最近政府出台的楼市税收优惠政策有关，也是上海楼市最近两年相对沉寂后的一次性爆发，更为本质的原因是货币信贷的宽松。1月份商业银行的新增贷款达到天量的2.5万亿，比2009年四万亿推出时新增信贷最高月份的8900亿还多了两倍。这个天量信贷对于房地产价格的膨胀具有强烈的刺激。由于信贷宽松的基础性作用，上海楼市的这波飙升可能引发一线城市房价上涨的预期，并带动北京、广州和杭州等城市的房价再次攀升。

　　事实上，今年1月前半月央行就已经知道贷款疯狂。前半月新增贷款达1.7万亿，为此央行召开商业银行负责人会议进行劝诫，但后半月也多放了8千亿。最近有媒体报道，有些银行因为放贷过多，被提高了存款准备金率，央行予以否认。从这些表现看，政府对1月份的高速放贷是默许的。

　　2月26日，针对舆论对1月放贷数据的议论，央行的回应是，1月部分数据确实比较高，但一般不会对1月的数字作过分的反应。考虑传统新年的因素，央行倾向于节后稳定一段时间后再适度引导。央行会高度重视总需求的调控和杠杆率的变化。

　　从这个表态看，央行认为1月新增贷款过多的原因主要是春节，该月的新增信贷不足以引起央行政策变化。其言下之意或许是将在此后的月份对商业银行的放贷做出引导和调控。

　　1月商业银行放贷为何如此疯狂，有银行经营方面的原因，也有监管的原因。

　　从银行经营方面看，去年商业银行利润增速已经降为个位数，2016年很可能负增长，但是商业银行利润考核没有减弱，经营压力陡增。在利率持续下行，资产荒的背景下，商业银行想要找到高收益的资产难上加难。利率市场化条件下，负债成本高企，为了覆盖成本并有所收益，贷款当然是目前商业银行最合意的资产。

　　从监管方面看，此前为了管住商业银行过度放贷，监管部门只能采取严格的配额制的贷款额度管理。这种监管方式有些类似计划经济的痕迹，屡遭市场诟病。去年年末监管部门推出宏观审慎评估体系（MPA），更加市场化，给了银行一个在信贷资产和非信贷资产的腾挪自由度，但是没想到商业银行就来一个天量信贷。

　　然而实体经济的贷款需求依旧疲弱，天量信贷去了哪里？预计主要是去了地方融资平台、个人房地产按揭贷款、基础设施建设、土地储备贷款，或许很大一部分去了僵尸企业进行借新还旧，以掩盖不良资产等等。也就是说贷款没有到实体经济急需的制造业，而是进入了广义的房地产业，这或许是上海楼市飙升的根本原因。

　　一线城市房地产价格持续暴涨的同时，三四线城市房地产却库存高企，房地产形势岌岌可危。高层也在提倡去库存。所以作为货币信贷的总量政策在这个时候就显得极为尴尬。要拯救房地产必须信贷货币宽松，但是资金并没有将三四线城市的房地产拉起来，并未在三四线城市雪中送炭，而是在一线城市火上浇油。

　　事实上，商业银行之所以能够在1月份有如此天量的信贷，与去年一年多次下调存款准备金率和利率，以及央行在公开市场持续宽松有关。央行这样做显然是为了稳定实体经济的增长，但是商业银行的反应却是制造1月份的天量信贷，对实体经济产生风险。

　　而一旦央行的宽松有所收敛，比如2月24日央行的逆回购缩量较大，2月25日国债市场上就出现资金紧张，一天国债回购突然飙升334%到5.56。这是“死给你看”的架势，稍有不慎，就可能引发局部性的金融风险。2月26日，央行无奈只能再次加大逆回购的量。

　　这就是说，中国的房地产市场绑架的不仅仅是中国经济，更绑架了央行的货币政策。