自 2013 年起，全球糖市步入减产周期，供需过剩幅度逐步收窄。食糖价格持续低迷使得全球主要产糖国增产动力不足，国际糖产量连续两年下行，根据 OECD 数据报告，15 年全球食糖产量为 1.8 亿吨，较 14 年减少 160 万吨。虽然供需仍处于过剩状态，但幅度已大幅收窄。15 年食糖供需过剩量 343 万吨，较 13 年 1084 万吨大幅收窄。 我们认为，16 年全球食糖供给或继续下行。一方面，受厄尔尼诺带来气候失衡影响，全球食糖主产区巴西、印度以及泰国甘蔗种植和生产均受到较大影响，从而导致产量或出现下滑。另一方面，巴西政府新的汽油政策影响或将提高甘蔗生产乙醇比例，从而导致糖产量进一步下滑。我们测算三大主要产糖国巴西、印度和泰国 16 年糖产量将分别减产 108、169 和 65 万吨，减产幅度分别为 3%、5.6%和 6%。在其他国家整体糖产量变动幅度不大情况下，预计 16 年全球食糖产量为 1.77 亿吨，同比下降 1.88%。

产业信息网发布的《2016-2022年中国制糖业市场运行态势与投资方向研究报告》显示，从库存情况来看，虽然由于 11 年后全球食糖的大幅增产使得目前国际糖库存仍处于高位，但下行趋势已现。根据 USDA 报告显示，从 14/15 榨季开始，食糖库存已开始下行，较 13/14 榨季降低 29 万吨，且今年的糖市的供给下行将使得库存进一步降低。

2005-2016年全球糖产量变化

资料来源：OECD

2005-2016年全球糖库存量变化情况

资料来源：OECD

2015-2023年全球各主要糖产国未来糖产量预测（百万吨）

资料来源：OECD

全球糖原料供给结构：甘蔗占据主导地位

甘蔗和甜菜是加工糖的主要原材料。甘蔗属于热带和亚热带作物，生长需要年平均温度较高且雨水量充沛，甘蔗糖主要产地为巴西、印度、中国南部、泰国、美国南部、澳大利亚、巴基斯坦等；甜菜耐寒性较强，可以在不适宜甘蔗生长的偏寒冷地区种植，全球主要甜菜糖产地为欧盟、俄罗斯、美国北部、加拿大、中国北部、日本等。全球仅有中国、美国、日本、俄罗斯、阿根廷等 8 个国家既生产甘蔗糖又生产甜菜糖。

70 年代以前，甘蔗糖和甜菜糖比例基本持平，甘蔗糖占总供给量约为 55%。随着巴西、印度等国家大兴甘蔗业，使甘蔗糖产量在 80 年代有较大幅度增长，与甜菜糖产量的差距逐步拉开。且 21 世纪后，随着欧盟的食糖市场改革，各国产量随着补贴和生产配额的削减而减少，甜菜糖产量进一步减少。加之甘蔗的增产势头不减。截止 15 年甘蔗糖产量占糖总供给的 80%，甜菜占总供给的 20%。


食糖主要原材料

资料来源：公开资料

糖料制糖生产主要流程

资料来源：公开资料

全球糖产业格局：产地高度集中

甘蔗的种植区域历经半个世纪的变迁后，形成了较为集中的供给区域。2015 年，美洲和亚洲的甘蔗产量占比达全球的 94%；从国别来看，全球前 5 大产糖国（组织）分别为巴西、印度、欧盟 27 国、中国和泰国，产量之和占国际食糖产量比例为 61%，其中巴西为第一大产糖国，占比达 21.5%；出口量方面，世界主要三大出口国为巴西、泰国、和印度，出口量之和占比达 64%，其中巴西一国就占据 47%。

甘蔗生长分布区域

资料来源：公开资料

厄尔尼诺来袭，糖主产区皆受影响

自 15 年初开始，太平洋海平面温度持续上升，从而引发全球性的厄尔尼诺现象。厄尔尼诺现象主要影响区域为东南亚、澳大利亚、巴西、印度，从对糖主产区影响来看，一般会导致东南亚干旱、印度干旱、巴西东北部地区干旱而巴西中南部地区降雨过多。

根据甘蔗生长特性，在处于伸长期时，需要充足的降雨量，而在成熟期积累糖分时，则需要干燥的气候。而今年厄尔尼诺现象使得印度、泰国以及巴西东北部地区持续的高温干旱，使得甘蔗产量因此大受影响，而在巴西中南部地区的降雨量增加也使得甘蔗在成熟期时含糖量大幅降低。

厄尔尼诺对于全球气候影响

资料来源：UNCIA

甘蔗不同时期对于天气条件的需求情况

资料来源：公开资料整理

全球主要产糖国糖料种植收获季节

料来源：USDA

全球主要产糖国榨季时间

资料来源：公开资料整理