钴，元素符号Co，银白色铁磁性金属，表面呈银白略带淡粉色，在周期表中位于第4周期、第Ⅷ族，原子序数27，原子量58.9332，密排六方晶体，常见化合价为+2、+3。 钴是具有光泽的钢灰色金属，比较硬而脆，有铁磁性，加热到1150℃时磁性消失。钴的化合价为+2价和+3价。在常温下不和水作用，在潮湿的空气中也很稳定。在空气中加热至300℃以上时氧化生成CoO，在白热时燃烧成Co3O4。氢还原法制成的细金属钴粉在空气中能自燃生成氧化钴。钴是生产耐热合金、硬质合金、防腐合金、磁性合金和各种钴盐的重要原料。

　　一、全球钴矿资源分布及供给情况

　　全球钴金属的主要供给来源是钴矿山（约82%）和再生精炼钴（约18%）。根据CDI 的统计，1995-2011 年之间，全世界钴的产量中大约有18-20%的量来自于再生钴，近年来，随着铜镍矿副产钴逐步提高以及钴价走低，回收钴在全球供应占比已有所下降。

全球钴供给：原生钴矿和再生钴构成两大来源

　　原生矿主要来自铜钴和镍钴伴生。全球钴矿的资源分布特点就是伴生为主，其中41%为铜钴伴生矿，36%为镍铜钴硫化矿，15%为红土镍钴矿，原生钴矿等其他类型占比仅8%。全球钴矿的产出特点尤其如此，其中60%的钴矿产出来自铜钴矿，23%来自镍铜钴硫化矿，15%来自红土镍钴矿，其他类型占比仅2%。

全球钴矿资源分布以铜钴、镍钴伴生为主

全球钴矿产出也主要来自铜钴、镍钴伴生

全球主要钴矿产出矿山伴生类型、品位及产量增速

　　二、全球钴需求结构分析

　　全球钴需求主要集中在电池材料、高温合金和硬质合金等领域，中国钴需求尤其集中在电池材料领域，占比高达77.01%。根据CDI 的统计，全球锂电池需求占钴需求总比例为41%，高温合金需求占比为16%，硬质合金占比为7%，其他需求则包括硬面材料、磁材、催化剂等。

全球钴需求结构：锂电池占比高达 41%

中国钴需求结构：电池材料占比高达 77.01%

　　1、电池材料需求：钴酸锂需求放缓，新能源汽车需求带动三元材料增速快速上升

　　电池材料对钴的需求主要来自钴酸锂和三元材料，其中钴酸锂是主力需求。含钴材料主要包括钴酸锂、镍钴锰酸锂、镍钴铝酸锂等，合计占全球正极材料市场份额70%。其中钴酸锂占比最大，高达47%。

全球钴基正极材料产量高速增长

钴酸锂在全球正极材料市场份额最高

　　钴酸锂正极材料也是全球钴金属消费的主力。如下表所示，1GW 能量密度同为150wh/kg 的不同正极材料，钴酸锂、三元材料523、三元材料111 和三元材料811 对应的钴消费分别为1605 吨、325 吨、544 吨和162 吨。

1GW 能量密度为150wh/kg 的不同正极材料对应钴金属消费量
材料-钴金属换算系数
1GW 对应钴金属消费量（吨）
钴酸锂
0.602
1605.333
NCM523
0.1220
325.33
NCM111
0.204
544.00
NCM811
0.061
162.67

　　考虑到受到民用市场需求饱和的影响，手机、锂电池增长放缓，钴酸锂需求也将保持低增速。平板电脑、笔记本电脑移动设备产量增速持续回落。IDC 数据显示，2014 年全球手机出货量超过19 亿部，同比上升6%；2015 年前3 季度出货量小幅回落，预计全年小幅下降0.4%。目前全球手机市场以替换性需求为主，智能手机保持相对高增长，渗透率进一步提升；但手机总出货量预计保持1-3%低速增长。

全球手机出货量整体增速中枢下移

全球智能手机出货量高速增长期也已过去

　　全球新能源车汽车用三元材料需求高速增长，2016-2017 年预计对应钴金属消费量分别为16420、27311 吨，每年将带来8000 吨新增金属钴需求。

2015-2017 年全球新能源汽车金属钴需求重估
全球新能源汽车产量重估
2015 年市场预期值 (按中国25 万辆及海外
中性预期测算）
2015年有色预测值
2016年有色预测
2017年有色预测
中国纯电乘用车产量（万辆）
10
14.73
25.04474
45.08
同比增速
166.32%
292.34%
70%
80%
中国插电式混动乘用车产量（万辆）
5.4
6.05
10.2884
18.51912
同比增速
265.75%
309.91%
70%
80%
中国纯电商用车产量（万辆）
7.6
10.3
13.37804
21.404864
同比增速
665.24%
936.17%
30%
60%
中国插电式混动商用车产量（万辆）
1.9
2.28
2.97
4.30
同比增速
56.65%
88.16%
30%
45%
欧洲纯电汽车产量（万辆）
9.2
14.55
24.73
35.86
同比增速
9.47%
73.10%
70%
45%
欧洲插电式混动汽车产量（万辆）
8.2
23.64
28.37
32.62
同比增速
-58.03%
21%
20%
15%
美国纯电汽车产量（万辆）
7.5
10.91
12.55
14.43
同比增速
-35.19%
-5.69%
15%
15%
美国插电式混动汽车产量（万辆）
30
39.22
45.11
51.87
同比增速
-33.82%
-13.47%
15%
15%

　　备注：中国、美国2015 年产量数据以前10 月产量及增速为基础预测（且美国未公布产量数据故以销量替代产量），欧洲产量数据以上半年产量及增速为基础预测

　　2、高温合金：受益航空航天需求稳步增长

　　海外高温合金需求占比较高，增长稳定，我国钴基高温合金的需求则将受益航空航天领域的应用增加。高温合金是制造现代航空发动机、航天火箭发动机和工业用燃气涡轮发动机的重要金属材料。未来随着我国自主航空发动机放量，钴基高温合金需求需求将保持高速增长。

我国航空航天领域高温合金需求量预计稳步增长

　　3、硬质合金：稳步增长，小幅放缓

　　硬质合金领域钴消费主要应用在硬质合金、硬面材料以及硬质合金混合料等产品。据中国钨业协会硬质合金分会预测，2015 年我国硬质合金产量将达到3.1 万吨。2015 年硬质合金领域钴的消费量预计为3000 吨，同比增长4.3%，增速放缓，预计2016 年也将小幅放缓。

我国硬质合金需求增速放缓

　　三、全球钴价格走势

　　2007 年以来的钴价低迷，令全球钴矿产量增速自2012 年起开始稳步回落。数据显示，2012 年全球钴矿山产量增速为-5.50%，2012-2014 年平均增速仅1.04%。

　　从历史看，钴价走高带来钴矿产量增速回升，价格低迷状态下供给增速难有增长。近十年来，钴价仅在2003 年末、2006-2007 年出现过较大的涨幅，高钴价带来了矿山供给的持续扩张，令全球钴矿山产量平均增速在2008-2011年达到14.18%。

钴价自2007 年以来持续低迷

全球钴精矿同比增速稳步回落

　　钴精矿产量增速回落支撑价格，非洲出口至中国的钴精矿价格表现坚挺，维持低位震荡。尽管需求低迷导致了金属价格大面积下跌，但在钴精矿增速回落的背景下，近年来钴精矿价格维持低位震荡，但并未出现大幅度的下跌。

钴精矿价格近年来持续低位震荡，跌幅受限