烘焙行业全年销售额1601 亿元，同比增加11.57%，增速较2014 年下降1.53pcts；全年销售量864 万吨，同比增加6.87%，增速同比下降1pcts。总体而言，2015 年烘焙行业的销售额从2010-2014 年14.22%的复合增速高位有所回落，预计未来将维持10%以上的增长。下游短保拓展快，上游酵母业绩佳。

2006-2015年中国烘焙行业销售额及增速

2006-2015年中国烘焙行业销售量及增速

　　随着我国消费者的食品健康意识越来越强，烘焙行业消费开始向短保质期类和现做类产品倾斜，2010-2015 年短保质期类销售额CAGR为14%左右，高于包装类的12%左右。短保行业龙头桃李面包近年来营业收入始终保持快速增长，且增速呈上升态势，2016Q1 收入同增31.34%、利润同增44.42%，表现亮眼；随着全国性业务的展开，预计桃李面包后期仍望保持高速成长。与此同时，上游的酵母行业中，安琪酵母近年利润率水平大幅改善，净利润超预期增长，2016 年一季度净利润同比增幅达108.73%。我们预期未来短保和酵母子行业有望维持高速增长，看好其未来表现。

2011-2016年桃李面包营业收入及增速

2006-2015年山崎面包营业收入及增速