一、中国粘胶短纤产量现状分析

21世纪随着中国加入WTO，我国纺织出口需求暴增，对应在“十五”、“十一五”规划中我国十分重视粘胶纤维行业的发展，粘胶纤维产能与产量开始呈现爆发式增长，2000年、2005年、2015年中国粘胶产量在全球占比分别达到了30%、50%、65%，产业逐渐聚拢于中国。

2006-2015年中国粘胶短纤产量及同比增速

从全球产能结构来看，近7成位于我国，产量占比逾6成；海外以印度博拉及奥地利兰精为主，产能约为89及77万吨/年，两个公司占海外总产量的9成以上。国外对环保要求十分严格，博拉与兰精兰精未来数年内无扩产计划，所以未来粘胶新增产能主要发生在我国。

2015 年全球粘胶产能结构

2015 年全球粘胶产量结构

粘胶短纤消费第一大国。粘胶短纤主要用于服装纺织业，我国是服装纺织生产大国，是全球最大的粘胶短纤消费国。进出口比重较低。我国粘胶短纤的进出口占比较低，且一直处于低净出口的结构。我们认为，粘胶短纤的供需关系主要取决于国内市场。

我国的粘胶短纤进出口始终处于低净出口

全国粘胶短纤产能在380万吨左右（其中我们估计有效产能在350万吨，上半年产量165万吨，行业整体开工率高达95%），其中华东地区最为集中，占全国比重的近30%。产业布局与下游纺织工业的繁荣度有极强的相关性。

国内粘胶企业产能分布

自2015年《环保法》出台，国家将矛头对准了高污染的粘胶行业，项目审批难度增大，根据我国《粘胶纤维行业准入条件》和有关淘汰落后产能的要求，小产能企业环保成本极高，一些年产能不足2 万吨的项目将会被责令整改或者直接关停。新增产能投放维持较低水平，未来2年共计18万吨新增产能。预计2016年、2017年分别新增产能8、10万吨/年。虽然2016年后有四家企业有产能扩张计划，但是考虑到环保力度及企业本身资金情况，计划新增产能大不确定性极大，未来2年内甚至无法弥补需求稳定增长带来的供应缺口。

2015年后的粘胶新增产能进一步减少

新增产能放缓导致的供给端改善是行业整体景气度回暖的主因。2015年二季度以来，粘胶价格迎来反弹。在15年底及16年1月由于下游春节陆续停产，粘胶价格小幅回调后，16年2月份伊始，粘胶价格一直持续上行。16年2月-7月，粘胶价格累计上涨3550元/吨（+30%），若以16年初为起涨点则累计上涨2950元/吨（+23%）。

二、中国粘胶短纤行业竞争格局

行业竞争格局来看，国内逐渐形成三大巨头：唐山三友、中泰化学、赛得利，行业整合力度不断加强。而随着2015年史上最严的《新环保法》出台，环保成为悬在粘胶行业头上的达摩利斯之剑，产能在10万吨以下的企业或将被逐步淘汰。观察海外粘胶发展历史我们也能发现，125多年的产业浪潮过后，原来的百家争鸣演变成如今的2家独大（印度博拉、奥地利兰精），而像印度博拉的发展同样伴随着不停的行业外延并购，未来国内龙头并购增强自身行业话语权及规模优势是大势所趋，规模效应下企业盈利能力将大幅提升。 集中度来看，行业CR5=53%，CR10=79%，企业在4年的熊途中慢慢摸索，协作能力及意愿逐步加强，通过15年以来粘胶多轮涨价就可发现，行业龙头联合保价稳利润的格局初现。

2016年部分企业并购情况

三、中国粘胶短纤行业发展趋势预测

2015 年初新《环保法》实施，新疆福建合计关停30余吨半年，同时四年的粘胶熊市伴随着极少的新增产能，供应缺口凸显，行业持续处于紧平衡状态刺激价格上涨，16年初环保压力持续（九江赛得利等产能遭停产整改），G20进一步催化。此外上半年印度干旱，耗水巨大的粘胶行业开工率下滑出口巨减，海外出现粘胶供给缺口。同时人民币15年8月开始持续贬值下，海外纺织需求企稳回升，导致中国出口上半年大增45%。16年中全国洪灾更是导致了部分厂家停产，物流受阻，粘胶在7月开始迎来暴涨，当月上涨2300元/17%。年底资金及库存压力下，厂家出货意愿较强，同时节前部分下游企业停产，需求低迷。同时10月后美元指数大幅上行，打压原油等大宗商品价格，化纤价格亦承压下行。节后下游陆续复工，截止3月底粘胶价格单月反弹接近2000元，昭示下游需求依然旺盛。本次粘胶上涨，在15年是由供给驱动，16年人民币贬值下外需好转驱动价格继续上行，预计将在货币资金趋紧时，或者美元指数由跌转升，亦或是人民币启动升值周期时价格见顶。

2015 -20 16 年粘胶短纤和328级棉花价格走势

2015年环保限停的产能

粘胶行业产能增速

国内纺织业固定投资完成额维持稳增长

2014年以来中国棉花播种面积和产量持续下滑