锡在基本金属中属于稀缺品种，根据 USGS 2015 年数据，全球锡资源储量约为 480 万吨。同时，锡的储采比在各大金属中也属于较低水平。全球锡资源储量不断下降的趋 势以及较低的资源保障年限，决定全球锡精矿产量难以大幅持续增长。

基本金属储采比（年）

锡精矿可采年限逐年下降

　　此外，锡资源分布特点决定了全球锡精矿生产呈现寡头垄断格局，中国和印尼垄断 了全球 50%以上的锡资源储量及产量。其中印尼是全球第一大锡出口国，以往每年出口 约 10 万吨锡，占全球供应的近四分之一。

2015 年全球锡资源储量占比（%）

2015 年全球锡精矿产量占比（%）

　　2015 年内全球十大锡生产商，中国占四席位，包括稳居第一的云南锡业、云南乘风，华锡和个旧自立，传统巨头马来西亚的 MSC 和印尼天马也位列前三。全球十大锡生产商中有 4 家在 2015 年实现减产，包括中国的华锡 （9%）、个旧自立（8.3%），比利时的梅泰烙公司（9.7%）。泰国的泰赛科公司产量更 是大降 38.5%。

2015 年全球前十大锡生产企业精锡产量（吨）

2015 年全球前十大锡生产企业年度产量同比增长（%）

　　在锡业全球性减产背景下，全球精炼锡供需缺口呈扩大趋势，USGS 预计 2016 年 全球锡供给缺口 8000 吨，2017 年达 10000 吨。此外，印尼大型锡冶炼商 RBT 已暂停 精炼业务。

全球精炼锡供需缺口呈扩大趋势

　　目前锡库存处于较低水平，库存消费比也处于历史低位，锡价的回暖更多的是由去 库存及供给侧收缩所致。LME 锡库存从 2014 年底的 12045 吨，下降到目前的 4290 吨， 降幅达 64%。

LME 锡库存与价格

锡库存消费比历史低位

　　2016 年全球精炼锡需求料增加约 1%，目前锡用户持有的在途库存已下滑约三分之一至约 21000 吨。 全球锡金属 2015 年供给短缺 10600 吨，预计 2016 年全球锡产量 34.3 万吨，消费 35.1 万吨。2016 年和 2017 年锡仍将处于供小于需状态，合计供给短缺 18000 吨。我 们预计未来 2 年内锡仍然会处于供需偏紧状态，锡价供给端收缩导致价格回升。

全球锡金属供需平衡表（单位：千吨）