供需好转、煤企盈利，煤机龙头受益。在2016年去产能之下，煤炭供需好转、价格恢复性上涨，8月开始煤炭行业利润总额增速由负转正，至11月行业利润总额850亿，同比增长157%。下游价格和盈利的改善已经逐步兑现，并继续向煤机行业传导，过去几年行业经历投资下滑寒冬，中小企业淘汰、过剩产能逐步出清，市场集中度提高之下，煤机龙头公司受益最大。

煤炭开采和洗选行业盈利情况改善

数据来源：公开资料整理

煤炭开采和洗选行业固定资产投资增速回升

数据来源：公开资料整理

　　煤机设备投资高峰已过，更新高峰将至。煤炭行业固定资产投资高峰期在2011-2013年，年均投资5150亿，其中设备购置占比约30%、每年规模1500亿。未来煤机行业需求的增长主要来自两个方面：（1）更新换代需求，煤机产品的设计寿命及更换周期一般为5-8年，投资高峰期过后，2017年开始更新换代周期将逐步到来；（2）煤矿机械化率的提升，国内大型煤矿机械化率可达95%以上，小型煤矿在55%左右，煤炭行业去产能过程中，30万吨以下产能逐步淘汰、300万吨/年以上大型煤矿成为主流，煤炭综采机械化设备的使用率将得到提高。未来如果煤炭限产276工作日制度能够维持，煤炭企业盈利情况持续改善之下，对于煤机设备的投资需求将得到逐步恢复。

　　行业处于业绩底部，需求好转逐步修复估值。过去几年间下游煤企的不景气使得煤机造成行业收入和利润大幅下滑：从6家煤机上市公司来看，2012年整体业绩达到高峰，收入规模352亿、净利润39.6亿；而到2016年前三季度，6家公司收入138亿、净利润2.26亿，仅为峰值时期的39%、5.7%；与此同时应收账款和存货增至204亿、116亿元，是2012年的1.87倍、1.5倍；行业利润率处于历史低位（6家上市公司ROE中值仅1.2%），下游行业复苏带来企业现金流和利润表的改善，行业龙头企业具有很大业绩弹性。

6家煤机公司收入情况

数据来源：公开资料整理

6家煤机公司利润情况

数据来源：公开资料整理