一、环保等因素致存栏恢复缓慢，行业景气有望延续

　　2016年行业持续高景气，6月初猪价突破21元/公斤，创历史新高，同时叠加玉米价格下行，养殖利润极其丰厚。但由于环保等因素影响，特别在南方地区，猪场拆除、搬迁等严重影响生猪补栏，能繁母猪存栏量持续下行。截至2017年1月，能繁母猪存栏量降至3,651万头，创2009年以来的新低。考虑母猪补栏滞后影响约1年后的生猪供给，预计2017年国内生猪供给难以大幅提升，行业高景气有望延续。

　　内外价差导致进口激增，关注“洋猪肉”的冲击影响。2016年，国内进口猪肉约162万吨，同比大幅增长约108%；猪肉平均进口均价仅6.5元/斤，远低于国内的生猪价格。考虑到内外价差尚未明显收窄，2017年猪肉进口量或继续增加，将对国内生猪供应产生冲击，猪价再创新高的难度较大。

　　总体而言，认为2017年猪价或缓慢震荡下行，整体盈利水平依然较为丰厚，预计全年均价有望达到15-16元/公斤。

2016 年猪价最高涨至约21 元/斤

数据来源：公开资料整理

生猪养殖环保政策密集出台

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2017 年1月母猪存栏降至3,651 万头

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能繁母猪补栏处于较低水平

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2016 年猪肉进口量大幅增加

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　　二、规模化养殖大势所趋，行业空间极为广阔

　　我国生猪养殖业长期以散养为主，规模化程度低。2005年以来，随着外出打工等机会成本的增加以及环保监管等因素的影响，散养户退出明显，国内生猪养殖规模化的程度正在明显提升。截至2015年，年出栏500头以上养殖场的出栏占比已提升至约50%。

　　从发展空间角度，国内规模化养殖的提升空间极大。以美国市场为例，目前美国生猪规模化进程已基本完成，生猪企业CR10占比达到41%。与之对比的是，国内最大的生猪养殖企业温氏股份的市占率约2.4%。

生猪规模化养殖占比提升至约50%

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