一、初婚初育推迟，第四次婴儿潮迟未出现

　　我国曾出现三次婴儿潮，回声婴儿潮间隔 24 年

　　中国成立以来出现过三次婴儿潮。1949~1959 年，受鼓励生育的政策刺激，人口增长率将近 300%。第二次婴儿潮受益于国民经济转好引起的补偿性生育，自 1962 年开始，1965 年达到高峰并持续至 1973 年，出生人口 2.6 亿，人口出生率在 30‰~40‰之间，平均达到 33‰。1986~1991 年，上一次婴儿潮新增人口进入生育年龄引发回声婴儿潮，出生人口 1.24 亿，人口出生率在 20‰~23‰之间，平均达到 22‰。受计划生育政策影响，第三次婴儿潮较前两次时间缩短，规模减小。

我国自成立以来出现三次婴儿潮

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　　初婚初育推迟，第四次婴儿潮尚未出现，出生人口保持平稳

　　近十年出生人口数稳定，第四次婴儿潮 30 年仍未出现。2002 年-2015 年，国内出生人口数维持在1600~1700 万左右，平均出生率约 12‰。距离前一次婴儿潮开始时间已经达到 30 年，第三次婴儿潮新增人口已经全部成年，但第四次婴儿潮仍未出现。

2002~2015 出生人口数保持平稳

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　　婚育推迟影响婴儿潮降临 。2001 年-2015 年，中国女性 30 岁以下生育比例呈下降趋势，15 年降至 41%。根据第六次人口普查数，2010 年中国女性平均初婚年龄达到 23.71 岁，比 2000 年推迟0.57 岁；平均初育年龄达到 25.9 岁，比 00 年推迟 1.6 岁。截至 2017 年，前一次婴儿潮新增人口已经全部到达 26 岁，第四次婴儿潮迹象仍不明朗。

30 岁以下生育比例降低

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中国女性平均初婚初育年龄推迟

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　　二、二孩政策全面放开，出生人口高峰可期

　　单独家庭生育意愿近 20%

　　单独二孩政策开放两年内，全国共有约 200 万单独夫妻提出了再生育申请，约占全国 1100 万单独夫妻的 18% 左右。受双独二孩政策影响，2003-2013 年，我国二胎生育率基本稳定在 10%~11%；2013 年 11 月，单独二胎政策开放，次年二胎生育率达到 13.4%，同比增加 20.5%；2015 年受羊年迷信思想影响，各省普遍出现推迟生产现象，二胎生育率下降。羊年生育遇冷之后，猴宝宝获家庭期待，2016 年有望获得 2015 年转移生育量。不同省份二孩生育意愿差别较大，广东、河北、山东、浙江二孩生育申请率高于平均水平。

2014 年二孩生育率上升

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广东、河北等地二孩生育意愿高于平均水平

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　　二胎政策全面放开，新增人口有望提升

　　2016 年全面二孩政策的目标人群约为 9100 万人，39 岁及以下的目标人群约为 4600 万人，占比50.4%。2014-2015 年底单独家庭二孩生育申请率约为 20%，预计二孩生育比例也在 20%以内。

　　由于全面二孩目标人群较单独家庭年龄分布更加分散，应按不同年龄段生育意愿推算。按照年龄分布模式，15-29 岁女性人群为生育主力，目标人群整体生育意愿约为 15%。 根据目标人群的生育意愿测算，2017~2021 年全面二胎政策的新增出生人口为 860 万人，平均每年 170 万人。

　　2016 年二胎效应已显，生育高峰仍看未来三年。根据国家统计局发布的 12‰抽样调查推算数据，2016 年新增人口数 1786 万人，较 2015 年多出生 131 万人，同比增加 7.9%。根据卫计委统计数据，2016 年全年住院分娩活产数为 1846 万人，较 2015 年多出生 200 万人，同比增长约 11.3%。二胎全面开放带来的生育效应有望在 2017 年全面出现，17-19 年将成生育高峰期。

全面实施二孩政策的目标人群约9101.0万人

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目标人群总体平均生育意愿约为 15%.

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2017~2021年二胎全面开放新增出生人口

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2017-2019年为生育高峰

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　　纯母乳喂养率已近高位，人口增加利好婴幼儿奶粉

　　我国 0-6 个月纯母乳喂养率高于世界平均。根据世界银行统计数据，2007-2014 年全球 0-6 个月纯母乳喂养率为 36%。根据 2013 第五次国家卫生服务调查分析报告，我国 6 个月以内儿童纯母乳喂养率为 58.5%，其中城市纯母乳喂养率为 62%,农村 55.4%，较 2008 年第四次调查结果 27.6%几近翻倍，纯母乳喂养理念逐渐深入人心。与部分发达国家相比，我国儿童母乳喂养率、0-6 个月纯母乳喂养率均处于高位，未来母乳喂养率提升空间有限，婴幼儿奶粉市场因母乳喂养率提升受到挤压的可能性较小。

0-6 个月纯母乳喂养率

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部分国家母乳喂养率

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　　婴儿饮食结构短期不会发生大幅变化，因此可以预期婴儿奶粉市场扩张规模与新增人口比例接近，约为 10%~15%。以 2017-2021 年二胎全面开放预计新增人口数、儿童死亡率、不同年龄段婴儿奶粉消耗量与母乳喂养率估计，未来5年年均奶粉消耗量有望超过90万吨，奶粉需求量约增加10%。根据婴幼儿奶粉销售额与需求量测算，按婴幼儿奶粉均价约为 100 元/kg 计算。假设未来 5 年平均价格、母乳喂养率保持不变，未来 5 年婴幼儿奶粉市场规模可增加约 400 亿元。

2017~2021 年婴幼儿奶粉需求量平均增加 10 吨

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未来 5 年婴幼儿奶粉销售额可望提升 400 亿元

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