2017年中国汽车行业消费需求及增速分析

　　1 、周期：增速高于行业，抗风险能力更强

　　受益消费升级，中国豪华车增长中枢约为乘用车2 倍。2015 年之前国内豪华车市场销量增速一直维持 20%以上，约高于行业增速一倍。2015 年受奥迪、宝马经销商库存影响，叠加四季度传统车购臵税减半刺激，豪华车增速弱于行业。2016 年1-10 月，国内销售豪华车（含进口）176.38 万辆，同比增长 16.3%，略高于行业增速，考虑到其并不受益于购臵税优惠，豪华车在 2016 年实现了健康复苏。

中国豪华车与乘用车历年销量和增速比较（单位：万台，%）

数据来源：公开资料整理

　　美国豪华车增长略高于乘用车行业，呈现衰退期的稳健、繁荣期的向上弹性。美国乘用车市场高度成熟，豪华车与行业随周期同步波动。2005 年后美国乘用车销量缓慢下滑，年增速约-2.5%。2008 年-2009 年金融危机导致销量急速下降，2009年同比下滑 21.2%、增速触底。2010 年后美国 QE 叠加经济复苏，汽车消费企稳，乘用车销量稳步提升。2015 年美国乘用车销售 1747 万辆，其中前十豪华品牌销售 199 万辆。美国乘用车与前十豪华品牌销量的数据对比来看， 呈现衰退期的稳健、繁荣期的向上弹性 。

　　1）2005-2007 年行业小幅负增长时，但豪华车仍维持 2%左右的正增长，显示出衰退期的稳定性

　　2）2008-2010 年金融危机导致行业增速大幅下滑，豪华车作为可选消费品，并没有体现出更大的跌幅，但在 2010 年行业反弹时却反映出高弹性

　　3）2010 年后美国经济企稳，前十豪华品牌乘用车销量同比增速明显优于行业，2010-2015 年 6 年复合增速高于行业 1%，2015 年同比增速 7.8%高于行业 2%

美国豪华车与乘用车历年销量和增速比较（单位：万台，% ）

数据来源：公开资料整理

　　韩国豪华车增速基本保持在乘用车两倍以上 ，抗风险能力高于行业。2004-2007年韩国乘用车整体平稳增长，豪华品牌年平均增速则保持在 25%左右。2008 年受到金融危机冲击，韩国经济出现下滑，乘用车行业出现负增长，但豪华品牌仍保了 持了 5.3% 的增速，并且伴随经济恢复快速反弹，2010 年同比增长 43%。2012 年以来韩国豪华品牌发展平稳，年同比增速稳定在 20%左右。总体来看，韩国豪华车增速基本保持乘用车行业两倍以上，并且抗周期能力更强。

韩国豪华车与乘用车历年销量和增速比较（单位：万台，%）

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　　2 、成长： 渗透率低于发达国家，消费升级需求旺盛

　　美国豪华车渗透率约 11% 。美国汽车工业发展成熟，豪华车占比趋于稳定，近年来豪华车占乘用车比例稳定在 11%左右。美国豪华车渗透率 2004 年已经达到了10%的水平，最高在 2010 年时达到 11.5%，2010 之后下滑至 2012 年的 10.9%，中长期看稳定在 11%左右。

美国豪华车销量及渗透率（单位：万台，%）

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　　韩国豪华车渗透率约 10% 。韩国豪华车渗透率 2004 年以来提升，2015 年来有趋稳迹象，处于 10%左右。韩国豪华车渗透率 2004-2008 年均提升 0.36 个百分点，2009-2015 年均提升 1.2 个百分点，明显加速，渗透率在 2015 年超过 10%后趋稳，2016 年前 10 月小幅提升 0.2 个百分点达到 10.3%。

韩国豪华车销量及渗透率（单位：万台，%）

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　　我国豪华车渗透率 9% 左右， 低于全球主要经济体 。2010 到 2014 年，我国豪车渗透率快速提升，由 5.0%提升到 9.0%，年均提升 1 个百分点。2015 年全年和 2016年前 10 个月分别为 8.9%、9.3%，渗透率增长放缓的主要原因，是 1.6L 以下购臵税优惠政策刺激普通乘用车消费、导致基数提升。

　　参考国际主流市场豪华车的渗透，北美、韩国均在 10%以上，与国内消费更加类似的台湾接近 15%，经济发达的欧洲接近 25%。在经济增长、消费升级的推动下，预计国内豪车渗透率还将进一步提升。

国内豪华车销量及渗透率（单位：万台，% ）

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国际主流市场豪华车渗透率对比（单位： % ）

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　　购买力提升为豪华车增长奠定基础。2009-2013 年，以 ABB（奥迪/宝马/奔驰）为代表的豪华车在国内市场经历了一轮快速增长，5 年复合增速接近 40%，对应当时长三角地区的人均 GDP 约 6-7 万人民币。

　　国内经济增长呈阶梯分布，预计 2017-2020 年中西部地区的收入水平，达到2009-2010 年长三角地区的水平，并将释放新增的豪华车购臵需求，构成行业中长期增长的支撑。

从各省人均 GDP 看消费升级 （单位：元）

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国内豪华车销量增长高 峰出现在 2009-2013 年（单位：辆，%）

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　　豪华车是短期避风港，也是中长期的结构增长。短期角度，豪华车 1.6L 排量以下产品占比较低，受购臵税影响较小，在政策退出阶段成为稳定增长的避风港。中长期角度，中西部地区购买力提升将形成增量需求，我国的豪华车渗透率也显著低于发达经济体，存在较大提升空间。

　　2016 年我国豪华车销量约 220 万辆台，而整个乘用车年销量约 2400 万量，假设2020 年国内豪华车渗透率达到美国目前的水平，则 2017-2020 年细分市场还将保持 13%左右的复合增速。

我国豪华车未来销量与增速测算（单位：万辆、%）

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