一、成本优势降低

　　1、人均薪酬逐年上升

　　计算机行业的公司员工人均薪酬虽然增速放缓，但仍在逐年增加。2015 年 A 股计算机员工平均薪酬 6.2 万元。

计算机行业人均薪酬（万元）

数据来源：公开资料整理

　　2、管理费销售费用上升

　　从 2004 年以来，计算机板块上市公司管理费用和销售费用逐渐上升。特别是从 2011 年开始，管理费用占营业收入比已经上市到 11.5%。销售费用占营业收入比例上升到 7.3%。

管理费用、销售费用占比逐年上升

数据来源：公开资料整理

　　二、效率下降产能过剩

　　1、人均产能降低

　　2010 年计算机板（中信分类）块人均营业收入达到顶峰 166.7 万元，从 2011年开始到 2016 年人均营业收入逐年下降到 79 万元。说明边际效益下降，新增投入无法维持过往产出，计算机行业产能处于过剩状态。

人均营业收入下降 （万元 ）

数据来源：公开资料整理

　　2、人均毛利润回到十年前

　　计算机板块人均毛利润在 2011 年达到顶峰的 30.6 万元，然后连续 3 年下降到2014 年的 20.6 万元，2015 年回升一些到 22.5 万元，2016 年下降到 17.3 万元。

　　2015 年的回升是由于市场大规模的并购导致人均毛利润回升，2016 年大部分并购业绩不能实现承诺，导致人均毛利润回落。2016 年人均毛利润与 2006 年的 17.8 万元接近。

人均毛利润下降（万元 ）

数据来源：公开资料整理

　　三、产业集中度提升

　　1、规模以上被并购数超去年新增数

　　2016 年 12 月，软件与服务行业总数 58247 家，2015 营收 1 亿元以上 1068家。

软件与服务行业公司及并购数量

数据来源：公开资料整理

　　2、并购速度放缓

　　计算机行业集中度提升，但并购增速放缓，特别是软件与服务行业 2016Q4 只有 53 起并购。

贷款、股票及企业债券在社会融资中占比

数据来源：公开资料整理

　　2、计算机行业集中度提升

　　计算机板块人均产能下降，人均毛利润下降，产能出现过剩。

计算机行业发展逻辑

数据来源：公开资料整理

　　四、经济周期决定科技产业处于转折阶段

　　1、中美经济差距缩小

　　2015 年 GDP 总量中国占美国的比例上升到 61%，2015 年美国/中国人均 GDP倍数已经下降到 7 倍。

　　从 GDP 总量和人均来看，中美差距都在逐渐缩小。

美国/ 中国人均 GDP

数据来源：公开资料整理

中国/ 美国 GDP 比例

数据来源：公开资料整理

　　3、缩小速度放缓

　　正在高速发展中的中国 GDP 增速，最近十几年来一直遥遥领先美国，特别是中美 GDP 增速差在 2007 年第二季度达到高峰。

　　而从 2008 年开始，近 10 年间中美 GDP 增速差逐渐缩小。

中美 GDP 增速比

数据来源：公开资料整理