1、消费升级趋势明显，保障行业增速

　　千人保有量低、三四线潜力巨大

　　2015年全球汽车平均千人保有量大概为165辆，国内千人保有量128辆落后于全球平均水平，美国是国内的6倍，日本是国内的4-5倍，国内千人保有量水平还有较大的提升空间。

　　尤其是在中西部和三四线地区，车辆的千人保有量低于全国平均水平，在国民消费力提升的情冴下，中西部以及三四线购车需求旺盛。

全球各地区千人保有量单位：辆

数据来源：公开资料整理

　　A级车增长、国内消费升级趋势明显

　　从2011年到2016年整体行业销量同比增长68%，其中轿车分车型看，A00、A0级轿车销量有所萎缩，而A、B、C级轿车有所增长，其中A级轿车增长最快，可以看出明显的消费升级趋势。SUV端受益于细分行业高增速，分车型都有所增长。

2011--2016年SUV销量单位：万辆

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2011--2016年轿车销量单位：万辆

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　　2017-2018年市场增速可能类似于2011-2012年

　　2017年行业市场类似2011年的市场，需求萎缩，行业增速放缓。2011年乘用车销量增速大幅回落，降至十年以来最低水平。最主要原因是汽车下乡政策、以旧换新政策停止以及1.6升及以下排量乘用车购置税7.5%优惠退出，2017年面临类似的政策环境。

　　相比2011年，2017年行业销量基数较高，整体增速中枢降低。但是国民消费力提高、消费者对购置税补贴的敏感程度下降，在两种相反力量相互作用下，预计2017-2018年行业增速将在与2011-2012年增速类似。

乘用车历年销量及同比数据单位：万辆

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　　2、历史背景下自主表现乏力，德美强势

　　乘用车体系：德系最强，自主最差

　　2010-2012年，自主品牌份额下滑3.7%个百分点，日系品牌下滑3.1个百分点，德系品牌增长最高，提高4个百分点，美系品牌增长1.4个百分点，韩系增长也较快。

乘用车各品牌国内市场份额

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　　轿车体系：自主品牌份额滑坡、德系美系大幅增长

　　轿车体系来看，2010-2012年间，除日系外，自主品牌份额下降严重，份额下滑2.5个百分点，而德系、美系分别增长3.9、1.7个百分点。

轿车各品牌国内市场份额

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　　SUV体系：德系份额大增，自主品牌基本持平

　　SUV体系来看，2010-2012年间，德系SUV份额大增，提升了将近1倍，而自主品牌份额2011年大幅下降5.2个百分点，直至2012年才恢复至与2010年基本持平的水平。

　　而在2016年我们可以明显的看到德系品牌SUV降至与2010年同样水平，这与大众的SUV长期没有推出新品有关。在2017年开始大众在国内市场开启新一轮的SUV周期，预计2018年上汽大众将至少推出定位低于途观的两款：A级、A0级SUV，一汽大众预计也将推出两款SUV，从上至下覆盖全部SUV细分市场。

SUV各品牌国内市场份额

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　　3、自主品牌产品、品牌力今非昔比，行业承压小

　　车市成熟度提高、品牌份额有望呈梯度排列

　　从美国市场集中度可以看出各品牌系别明显的分为三个梯队，市场份额占有最高的第一梯队是美系本土品牌（通用、福特、兊莱斯勒）、日系（丰田、本田、雷诺日产联盟），第事梯队为德系（大众、宝马、戴姆勒）、韩系（现代起亚汽车集团），剩余的其他品牌市场份额仅为1.6%。

　　国内市场各个品牌还处于混战阶段，没有形成明显的梯队差异，自主品牌由于种类众多，所以市场份额较高，对比美国市场，我们认为到2020年其市场份额也会逐步形成梯队化差异，本土几个优质品牌将处于第一梯队，相比现在还具备很大的提升空间。我们认为未来更有可能出现的情冴是自主、德系、日系打击韩系、法系的份额，而美系可能会维持一定的竞争力，整体还是一个结构分化、趋势向好的市场。

2016年美国市场品牌销量及占有率单位：万辆

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2016年中国市场品牌销量及占有率单位：万辆

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