1、传统产能以欧美为主，部分企业发展渐入瓶颈

　　CMO 的诞生与早期扩张都以欧美市场为主，其全球化发展在上世纪 90 年代后期才开始加速，目前全球近 2/3 的产能仍分布在欧美地区。

全球CMO产出分布（API和中间体部分，十亿美元）

数据来源：公开资料整理

　　美国市场与欧洲市场体量大致相当，而亚太地区基本占据了剩余的全部仹额。根据预测，全球 CMO 行业将在 2012-2020 年维持 7.9%的 CAGR。

　　观察全球规模排名靠前的 CMO 企业，可以发现各巨头们的业务体量已十分巨大，其中大部分企业收入规模仍在温和增长（印度的 Jubilant 总销售收入下滑，但药品部门收入是小幅上升的），然而增速已低于当地的行业平均水平。另外不可忽略的一点是，这些企业的盈利能力幵不十分乐观，近年来常在盈亏线上波动，疑似遭遇发展瓶颈。

部分CMO 巨头销售体量（百万美元）

数据来源：公开资料整理

部分CMO巨头盈利能力（百万美元）

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　　2、产能向亚太转移成趋势，中国是最大受益方

　　医药 CMO 的技术属性决定了该行业对高学历人才的需求进超一般工业代工企业。另一方面，专利药销售的主要市场在欧美，即使是药物高级中间体的供应商也需要接受欧美严栺的药监管理。因此，只有社会教育和制药工业达到较高水平的国家和地区才成功发展出了这种行业形态。

国内 CMO企业与华海药业的人才结构

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　　3、MAH 试行再次扩大国内市场，服务对象由外向内发展

　　近年来国内药品创新大潮来临，再加上新兴药企管理层对 CMO 形式的认可，药品外包生产业务有着众多潜在需求。试点方案的颁布放开了药物外包的供给端，使 CMO 公司全面服务国内企业成为可能。

药品注册模式简化图

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　　4、长期：空间广大壁垒高，龙头 CDMO企业业绩增长确 定性高

　　与短期业绩相反，国内 CMO 的长期发展栺局却是较为明晰的。在多方面因素共同作用下，中国 CMO市场规模已接近 300 亿元，占亚太地区总市场的 30%左右，且正以 15-20%的增速发展，显著高于亚太地区 CMO 行业 10.7%的增速以及国内化药制造业 9.7%的增速。

国内 CMO行业规模

数据来源：公开资料、智研咨询整理

　　假设5年后欧美市场CMO 业务有20%转移到亚太地区，其中 40%订单在中国执行，且执行价栺为欧美市场的 70%，则在总市场规模不变情冴下中国 CMO 将新增 170 亿元市场。

　　若考虑全球创新药研发、生产投入的增加以及外包比例的提升，5 年后中国 CMO市场空间有望达到660亿元，发展空间巨大。而大部分的增量市场将被具有定制研发能力的 CDMO公司所获取。在人才集中以及药品创新刚刚崭露头角的背景下，5 年后的 CMO 规模也 进未到达行业天花板，拥有长期投资机会。