1、油价上涨海外炭黑成本增加，利好国内炭黑出口

　　炭黑原料油为三类: 一是煤焦油，是炼焦生成的副产品，其中高温煤焦油产量约占焦炭产量的 3-4%；二是乙烯焦油，是烃类裂解生产乙烯得到的副产品，可用于生产碳黑原料，也可作工业锅炉燃料，产量约占乙烯产量的 20%；三是澄清油（FCC），就是粗柴油催化裂化生产汽油时产生的。

炭黑产业链

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　　全球炭黑生产亚太地区产量占60%左右；北美占约 14%；俄罗斯和东欧诸国占约 9%；西欧 7 国占约 7%；中南美占约 6%；非洲和中近东占约 4%。从排名来看，世界十大炭黑生产国排序如下：中国、美国、俄罗斯、印度、日本、韩国、巴西、泰国、德国和意大利。中国的炭黑年产量已超过全球总产量的 40%，美国紧随其后，是世界第二大炭黑生产国和消费国。

　　由于中美炼油工艺差距，国内的催化裂化澄清油基本用于燃料油调配，而美国的催化裂化的澄清油没法用于燃料油，其性质适合作为炭黑油的原料。欧洲和美国的炭黑油以 FCC为主，尤其是美国 95％以上为 FCC，而国内炭黑则以煤焦油和蒽油作为原料。

全球炭黑产能结构

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海外炭黑主产国以石油为原料来源

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　　2009年到2014年，国内炭黑出口保持高速增长，CAGR 达到 39%。而 2015 年出口同比下滑 13%，主要因为 2014 年下半年起石脑油价格大幅下跌，海外炭黑成本下降，国内炭黑比价优势消除。未来油价上涨将推动海外炭黑成本增加，利好国内炭黑出口。

国内炭黑出口情况

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东南亚石脑油价格温和上涨（美元/ 吨）

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　　2、环保压力+煤焦油涨价 ，供给端过剩产能将逐步出清

　　2002 年以来，全国炭黑产能维持每年 40 万吨的增速。至 2016 年，全国炭黑总产能达到 724 万吨，产量仅为 406 万吨，行业产能过剩严重。国内炭黑产能主要集中在华北、华东地区，山东、山西、河北三省的炭黑产能在总产能占比达到 58%。

炭黑产能增速放缓

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炭黑产量稳定增长，但开工率仍低

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2016年炭黑产能分布

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炭黑产能主要集中在华北、华东地区

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　　环保投入+ 煤焦油涨价双重压力中小产能有望加速退出。炭黑生产过程中有部分污染物排放，主要是废气和粉尘。随着雾霾影响下环保日益趋严，各地政府相关部门要求炭黑等行业企业上脱硫脱硝装置，此装置安装费用、运行成本均较高，装置耗电量高（风机、高压静电除尘等）、设备维护费用高（脱硫塔部分部件两月更换一次）。2016 年下半年，受煤炭去产能影响，煤焦油价格快速上涨，从 7 月份 1650 元/吨上涨到目前的 2800 元/吨，中小产能无法及时有效提价，成本压力增加伴随由于煤焦油供给收缩带来的采购困难，盈利情况更差，有望加速退出。

炭黑生产过程污染排放

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煤焦油价格上涨小产能成本压力增加

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　　3、轮胎行业底部复苏，需求将持续向好

　　炭黑 90%用于橡胶制品制造，其中 67%用于轮胎，24%用于其他橡胶制品，9%为非橡胶用途。2016 年国内汽车产量 2819 万条，同比增长 14%，远高于 2015 年 5%的增速。国内汽车保有量由 2008 年的 0.65 亿量增长到 1.94 亿量，CAGR 达到 15%。汽车销量和保有量的稳定增长带动轮胎行业底部复苏，2016 年行业整体开工率接近 70%，相较 2015年提升明显。

国内汽车产量稳定增长

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国内汽车保有量持续高增长

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轮胎企业开工率企稳

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