一、存量火电资产利用小时数有望触底回升

1、用电量水平回暖，水电压制减弱，或有助存量火电机组利用水平提升
工业景气度回升，助用电情况持续回暖。2016 年 7 月以来，财新 PMI（中国制造业）终值始终保持在荣枯线之上，显示制造业整体运行连续九个月扩张，从而带动用电量水平回暖。2016 年，全社会用电量累计 59198 亿千瓦时，同比增长 5.0%；其中，第一产业用电量 1075 亿千瓦时，同比增长 5.3%；第二产业用电量 42108 亿千瓦时，同比增长2.9%；第三产业用电量 7961 亿千瓦时，同比增长 11.2%；城乡居民生活用电量 8054 亿千瓦时，同比增长 10.8%。2017年 1 季度，制造业复苏趋势维持，全社会用电量同比增长 6.9%至 14461 亿度，保持平稳复苏，后续国内用电需求有望维持回暖趋势。

二、动力煤价格仍维持高位，但持续向上动力不足，有望回落

全国动力煤价格自2016 年 6 月初启动上行，至今全国动力煤价格仍维持高位。根据秦皇岛煤炭网数据，环渤海动力煤综合平均价指数（Q5500K）自 2016 年 6 月初从 390 元/吨的价格启动上行，至 2016 年 11 月达到 607 元/吨的最高价，经过短期回调，之后再次上涨，在 2017 年 3 月达到 606 元/吨，至此涨幅达到 55.38%。但从 2017 年 3 月初至今，环渤海动力煤综合平均价指数（Q5500K）缓慢下行，至 5 月 17 日价格为 593 元/吨，后续有望持续回落。

2016 年1月-2017 年5月环渤海动力煤综合平均价指数

数据来源：公开资料整理

当下煤炭价格情况下， 煤炭企业盈利能力显著改善，2017年已无必要实施大规模减产措施，煤炭供应紧张问题将有效缓解。根据秦皇岛煤炭网报道，煤炭企业职工已恢复正常工作时间，山西省今年将在压减低效产能的基础上新增优质产能 7000 万吨，我们预判，鉴于目前国内煤炭市场价格走势，煤炭价格已较低位大幅抬升，煤炭行业整体盈利能力大幅改善，业 煤炭行业 276 工作日制度或将不在严格执行 行，煤炭供应紧张问题将有效缓解。此外，2017 年 3 月经济运行调节局相关负责人表示，2017 年已没有必要在大范围实施煤矿减量化生产措施，随着供需关系趋于宽松，煤价有望呈现平稳回落态势、不会大幅上升。

港口、电厂库存缓慢回升，5 月水电旺季来临，动力煤价格有望持续回落。根据秦皇岛煤炭网相关数据，2017 年5 月 17 日，沿海三大港口煤炭库存较上周环比增加 0.52%至 1332.7 万吨，六大沿海发电集团煤炭库存回升至 1236 万吨，库存天数 19.97 天比上周增长 1.29 天，港口、电厂库存仍处于缓慢回升趋势。考虑 5 月将进入水电旺季，动力煤需求将下降，电厂补库存意愿不强，后续动力煤价格仍有望维持回落态势。

沿海三港口（秦皇岛、天津、 曹妃甸 ）煤炭库存情况

数据来源：公开资料整理

沿海六大发电集团煤炭库存情况

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