国内铁矿石原矿产量 12.81 亿 吨，平均品位仅 30%且杂质含量高，自然禀赋较差导致国内长期依赖 外矿。2016 年，国内原矿产量 12.81 亿吨，进口铁矿石 10.25 亿吨， 换算成 62%品位铁矿石则对外依赖度在 60%以上，若考虑到钢厂实际 使用中的高品矿比例，则对外依赖度更高。

国内铁矿石供给

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进口铁矿石来源

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　　从产量口径看，2016 年 全球铁矿石产量 22.30 亿吨（USGS），四大矿山产量 10.37 亿吨、占 比 46.5%；从铁元素角度看，四大矿山的铁矿石品位普遍在 60%以 上，因此四大矿山的有效供给占比高。除供给端高度集中外，铁矿石 流通亦呈现出类似特点，港口贸易商高度控货。从国内铁矿石供需测 算看，在 2008 年以前高品位矿存在明显短缺；2008 年以后随着四大 矿山不断扩产、提升发货量，高品铁矿石整体稀缺性大为缓解。

国内铁矿石供需测算

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国内铁矿石供给缺口测算

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四大矿山发货量

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　　近年，矿山增量包括淡水河谷 S11D 项目、罗伊山。淡水河谷 S11D 产能 9000 万吨，于 2017 年 1 月开始商业营运，计划将于 2020 年达 产，目前淡水河谷的 C1 现金成本为 13 美元/吨，Carajas 的 C1 现金 成本为 10.8 美元/吨，S11D 现金成本为 7.7 美元/吨。罗伊山于 2016 年 Q1 生产发货正常化，2017 年预计发货量 5500 万吨，有望成为全 球第五大矿山。

2016 年铁矿石到岸成本曲线

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　　从 2015 年下半年开始， 港口库存不断累积，主要是钢厂进口矿库存前移和僵尸矿堆集。此 前，大中型钢厂的进口矿库存普遍在 35 天左右，目前 20 天左右，按 重点钢企日均粗钢产量 170 万吨测算，日均消耗铁矿石（62%品位） 275 万吨，则 15 天进口矿库存转移港口，合计约为 4100 万吨。

港口总库存量

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大中型钢厂进口矿平均库存可用天数

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　　2017 年 Q2 吨钢毛利为 近年来最高点，钢厂使用高品位铁矿石比例较高，季环比看高品位铁 矿石需求无增量。并且，四季度唐山、石家庄、邯郸、安阳等 “2+26”城市可能限产 50%，钢厂可能通过增加低品位矿降低高炉利 用系数，高品矿需求可能进一步下降。此外，四大矿山下半年会继续 增加铁矿石发货量，供给较宽松，预计矿价对钢价的跟涨较为有限。

铁矿石价格

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高低品位价差

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