一、2017年化工原料及化工制品盈利佳，但产品价格波动大

　　作为传统制造业，基础化工是连接上游能源及各类原材料和下游轻工、消费间的桥梁。2017 年国内需求总体平稳，特别是房地产在库存去化背景下，新开工面积增速仅小幅下行，叠加全球经济复苏下出口的增长，良好的内外部环境给予了化工企业较好的经营环境。

房地产新开工面积及增速（%）

数据来源：公开资料整理

出口交货值及增速 （%）

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　　2017年化工原料及化学制品行业延续 2016 年下半年以来的良好盈利态势，1~9 月化学原料及化学制品行业主营业务收入6.95万亿，YoY+14.70%，营收端增速从近几年的低位恢复，利润总额4521.6亿元，YoY+37.90%，前9个月销售利润率 6.51%，处于近十年的高位。

化工原料及化工制品营收及利润增速

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化工原料及化工制品销售利润率（%）

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　　因近几年化工品低迷，企业特别是偏中上游的化工企业盈利能力一直较弱，回报率下降，12 年后企业固定资产投入意愿下降，从化工原料及化工制品固定资产投资累计完成额看，自 2016 年开始已连续两年处于负增长，2017 年 1~9 月累计完成投资额1.03万亿，YoY-2.70%，投足不足和需求恢复使行业整体的供需出现相应的转折，盈利自然修复。

化工原料及化工制品固定投资完成额增速 （%）

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　　但逐月去看，与钢铁等中游周期产品类似，化工品表现并非风平浪静，以纯碱和 PVC为例，两者在Q1价格出现高点大幅回落，Q2低谷接近行业成本线，至Q3出现明显回落，化工原料及化学制品PPI也出现巨幅振动。认为价格的波动主要因库存的波动引起，环保督查及限产等因素也对化工品价格的波动产生了较明显的影响， 但盈利修复的基调并没有发生变化。

PPI: 化学原料及化学制品制造业 : 环比

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华东地区纯碱及PVC产品价格（元/ 吨）

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化工原料及化工制品产成品存货及同比增速（%）

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