一、上市险企业绩亮眼，保费收入+投资收益驱动业务增长

　　（一）营收增长近两成，净利润提升近三成

　　前三季度四家上市保险公司总营收 1.59 万亿元，同比增加 18.9%，归母净利 1184.04 亿元，同比增加 28.2%。归因于：1.收入端：四家险企前三季度累计保费收入 1.25 万亿元，同比增加22.3%；2.投资端：股债双回暖叠加投资资产规模小幅上升推动投资收益增长。

保费收入同比增长显著（亿元）

数据来源：公开资料整理

　　前三季度行业业绩高增，人寿净利爆发式增长，平安营收净利规模稳居第一。营收方面，新华保险营收小幅回落 1.9%，其余 3 家上市险企营收保持 2 成左右增速，其中中国太保营收同比增长 21.5%，中国平安 21.4%，中国人寿 20.0%，中国平安营收 6630.06 亿元稳居行业第 1。归母净利方面，行业归母净利同比增速近 3 成，其中中国人寿归母净利同比大幅增长 95.5%，远超市场预期；中国太保 23.8%、中国平安 16.1%，维持稳定增长态势；新华保险 5.3%，业绩转向正增长。中国平安归母净利达 752.19 亿元，规模稳居第 1。

2017Q1-Q3 险企营收（亿元）

数据来源：公开资料整理

2017Q1-Q3 险企归母净利（亿元）

数据来源：公开资料整理

　　（二）三季度单季净利环比高增，EPS 提升显著

　　营收方面，三季度四家险企均环比正增长，其中新华保险营收环比增长 18.5%，中国太保17.7%，中国人寿 12.7%，中国平安 0.6%。净利方面，中国人寿归母净利环比大幅增长 139.3%，新华保险 28.9%，中国平安 12.4%，中国太保-2%。归母净高增直接推动 EPS 提升，三季度中国人寿、中国平安、新华保险 EPS 分别增加 0.3、0.14、0.13 元/股，中国太保 EPS 小幅减少0.1 元/股。

2017Q3 险企营收（亿元）

数据来源：公开资料整理

2017Q3 险企归母净利（亿元）

数据来源：公开资料整理

　　（三）收入端：保费收入规模增长

　　1.寿险保费高速增长

　　新华保费降幅继续收窄，3 家险企寿险保费高速增长。万能险监管趋严叠加 134 号文 10月正式生效，中小平台险企受影响大于上市险企，结合三季报表现来看，四大上市险企寿险业务受影响小于市场预期。前三季度中国平安寿险保费收入 3819.94 亿元排名第 1，同比增长29.2%；中国太保 1549.91亿元，同比增长 32.1%，增速最快；中国人寿寿险保费同比增长 19.1%；新华保险保费小幅下降 3.8%，降幅继续收窄。

2017Q1-Q3 险企寿险保费（亿元）

数据来源：公开资料整理

新华保险累计保费降幅收窄（亿元）

数据来源：公开资料整理

　　2.产险稳定增长

　　产险保费稳定增长，增速表现较好。前三季度平安产险保费收入 1575.07 亿元，同比提升23.6%，太保产险保费收入 783.72 亿元，同比提升 9.4%。增速方面，平安产险累计保费增速稳定维持在 2 成以上，太保财险保费累计收入增速持续提升。非车险业务快速增长。前三季度平安非车险保费 302.85 亿元，同比大幅度增长 66.4%，太保非车险同比增长 16.8%，非车险业务快速增长速快于产险业务总体水平。受商车费改持续深化影响，叠加前期产险保费基数较大，前三季度平安、太保车险保费增速分别为 16.1%、7.2%，低于产险业务总体水平。前三季度平安、太保车险占比产险保费分别为 77.7%、75.7%，分别较同期下降 5%、1.5%，但占比均超 7 成，短期仍旧是产险保费主要来源，长期看随着非车险保费较快增长，非车险占比有望提升。

2017Q1-Q3 险企产险保费（亿元）

数据来源：公开资料整理

险企产险累计保费（亿元）

数据来源：公开资料整理

2017Q3 平安产险保费结构（亿元）

数据来源：公开资料整理

2017Q3 太保产险保费结构

数据来源：公开资料整理

　　（四）投资端：投资收益增幅显著

　　前三季度险企投资净收益同比增幅显著，其中中国平安同比增速达 18.5%，中国人寿、中国太保、新华保险分别为 16.9%、9.5%、7.6%。主要受益于：股债回暖提升险企投资收益率，险企投资规模有所提升。

2017Q1-Q3 险企投资收益（亿元）

数据来源：公开资料整理

　　投资收益率上行，平安总投资收益排名第一。固收类资产为险企投资主要标的，三季度以来债市相对企稳且保持高收益率，利于险企投资创收，同时权益市场投资活跃度有所提升，沪深 300 震荡上行，股债回暖推动投资业绩。三季报显示险企总投资收益率较二季度有所上升，其中中国平安总投资收益率较中报提升 0.5 个百分点，至 5.4%，新华保险 5.2%，中国人寿 5.12%。

2017Q3 险企投资收益率

数据来源：公开资料整理

　　险企投资资产规模环比小幅度提升。四家险企总投资资产达 6.66 万亿，较中报期提升 2.0%，其中中国人寿投资资产规模 2.59 万亿元，排名第 1，中国平安、中国太保、新华保险分别较中报期提升 3.6%、4.2%、1.1%。

2017Q3 险企投资资产规模（亿元）

数据来源：公开资料整理

　　二、保险回归长期保障，聚焦期交+长期业务

　　首年期交+续期拉动效应显著，推动价值增长。随着险企逐步深化转型，保险业务聚焦期交业务，前三季度续期保费占比有所提升，其中新华保险续期业务收入占比达 67.7%，较同期提升 13.2 个百分点，占比、占比提升幅度均为四家险企首位。其余 3 家险企续期占比也均在 6成左右，中国平安、中国太保、中国人寿分别为 60.9%、57.8%、54.6%。

上市险企续期保费占比

数据来源：公开资料整理

　　1.新华保险

　　前三季度首年期交保费占首年保费比重达 93.6%，同比提高 47.4 个百分点，其中十年期及以上首年期交保费占比达 64.9%，同比提高 6.3 个百分点；续期保费达 609.53 亿元，同比提升 19.3%，占比总保费达 67.7%，较去年同期提升 13.2 个百分点；公司目前退保率仅为 4.7%，较同期减少 0.6 个百分点。

　　2.中国人寿

　　首年期交保费首次突破千亿元大关，同比增长 19.1%；十年期及以上首年期交保费同比增长 24.3%；续期保费同比增长 32.6%。续期业务保持高增，将带动总保费的长期稳定增长。前三季度，首年期交保费占长险首年保费的比重达 61.84%，同比提高 7.30 个百分点。其中，十年期及以上首年期交保费占比达 56.32%，同比提高 2.38 个百分点。续期保费占总保费的比重达 54.61%，同比提高 5.37 个百分点。

　　3.中国平安

　　前三季度个人业务首年保费 1341.23 亿元，同比增长 34.4%，其中个人渠道以及电销、互联网渠道保费分别同比增长 38.4%，86.6%，银保渠道保费收入虽下滑近 3 成，但期交占比达60.4%，较去年提升 36.2 个百分点。续期业务保费 2327.53 亿元，同比增长 28.6%。

　　4.中国太保

　　代理人渠道保费收入高速增长，前三季度保费收入 1363.93 亿元，同比提升 38.1%。其中首年业务收入 467.90 亿元，同比提升 38.8%，首年期交占比达 95.9%；续期业务 896.03 亿元，同比提升 37.7%。

　　总体来看，险企首年期交和续期拉动效应将持续，叠加业务逐渐趋向长期保障，中报显示险企新业务价值率、内含价值较年初有所提升，业务优化转型有望继续推动新业务价值、内含价值稳健增长。