稀土价格仍处于历史底部 从长周期来看，2011 年为稀土价格历史最高点， 其中氧化镨钕达到 127 万/吨，氧化镝达到 1.3 万/千克，2017 年稀土价格虽然冲高回落，但氧化镨钕年内最高价也仅达到 50 万/吨，不到历史高 点的 50%，氧化镝最高价为 1440 元/千克，仅为历史最高价的 11%，同时价格回落后更是处于历 史底部。我们认为在“稀土集团整合+供给收缩+监管趋严+下游需求旺盛”大背景下，稀土价格仍 具有充足的向上驱动力，未来价格有望持续稳步向上。

镨钕氧化物现货均价（单位：元/吨）

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氧化镝现货均价（单位：元/吨）

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氧化镧现货均价（单位：元/吨）

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镧铈金属现货均价（单位：元/吨）

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　　收储有望成为价格上涨的催化剂 国家收储在维持稀土价格稳定中扮演着重要角色。从历史来看 2011 年稀土大牛市便始于国家收储 启动，终于国家收储结束，2017 年稀土价格触底反弹也带有收储影响因素。我们认为稀土价格具 有一定的反身性逻辑，其中重要的催化因素就是国家收储：若稀土价格下跌严重，启动收储，稀土 价格止跌，大家形成上涨预期，最终稀土价格出现反弹。而到目前为止，我国 2017 年收储目标仍 未完成，前三轮计划收储总量为 8705 吨，实际中标量为 5725 吨，仍有近 3000 吨缺口。而在 2017 年 10 月 11 日，中国稀土行业协会秘书长、常务副秘书长等一行 3 人专程拜访了国家物资储备局 有关领导，就稀土产品国家计划收储等事项进行了深入沟通。而在 11 月中旬，中国六大稀土集团 分别向下属企业下达了国储预交单，各分离厂陆续上报收储预交数量，稀土国储意向进一步明确。

国储使得稀土价格具有一定反身性逻辑

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国家收储对稀土价格影响情况

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2017 年稀土国储招标情况（单位：吨）

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　　开工率下滑，关注库存变化 目前从上游来看，受稀土价格回落影响，稀土分离厂、金属厂开工率均有所下滑，整体供给量逐步 降低，而下游需求厂家库存不高，部分钕铁硼企业自 7 月开始有两三个月没有进行采购，因此下 游企业也持续处于消耗库存阶段。从历史来看，临近年底工信部打黑可能再次启动，再在国储预期 下，稀土价格有可能止跌反弹，进一步加剧下游补库存情绪。

2017 年稀土企业开工率情况

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