一、服装零售反转上行

服装行业2016年触底，2017年开始回暖，2018年延续复苏趋势。从社消数据看，2016年限额以上服装纺织品零售增速触底、增速仅为7.0%；2017年开始回升，增速为7.8%； 2018 年1-4月，延续复苏趋势，服装纺织品零售额同增9.7%。从统计数据看，2016年中国鞋服零售同比增长5.0%至2.17万亿元，增速为2003 年以来最低水平；2017年零售表现复苏，零售同比增长5.9%。

限额以上消费品及服装零售增速（单位：%）

数据来源：公开资料整理

2012-2017年中国鞋服行业零售规模及增速

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线下百货渠道触底回暖。 2016 年中期，百货渠道调整显现，增速降幅见底。以200家数据为例，2016Q1服装零售增速触底、后逐季改善，2016年、2017年、2018Q1增速分别为-1.2%、5.4%、10.5%。

100家商品/服装零售季度增速（单位：%）

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200家商品/服装零售季度增速（单位：%）

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线上服装零售提速。2017年电商渠道增速提升，根据数据，2017 年穿着类实物商品网上零售额同比增长20.3%，增速同比+2.20PCTs；2017年阿里巴巴 GMV同比增长29.9%，增速同比提升9PCTs。2018Q1穿着类实物商品网上零售额同比增长 33.9%，同比提升18.3PCTs。

各类实物网上零售额累计增速

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2008-2017年阿里系历年GMV

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整体消费向好，品牌服装行业受益。 从整体消费行业看，品牌服装零售回升受益于整体消费回暖，居民的消费意愿和社会的消费能力大幅提升。2016 年三季度以来，消费者的消费意愿指数维持在较高水平，2017 年至 2018Q1 各季度中国消费者信心指数始终在 110-124点，保持在历史高位运行。

消费者信心指数

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短期在消费回暖&升级、2017年冷冬&春节延后催化下，服饰零售表现显著复苏。展望未来，整体消费环境有望持续复苏，服装行业在中产扩容、低线升级、新世代消费驱动下，望延续良好表现。

中产扩容，自我消费意识觉醒。中国中产阶级人数不断增加，到2020年中国中产阶层以上消费群体消费占比将达 57%，逐渐挤压中低消费者份额。

中产阶级具备三个特征：①基本生存需求已被满足，自我消费意识开始觉醒；②收入高于社会平均，支付能力较强；③碎片化、陌生化的城市社交场景，消费成为一种社交途径。正因为此，中产阶级不再一味追求海外品牌，取而代之的是对高品质、品牌认同的追求。这一方面给予本土服装品牌更大的发展空间，另一方面本土品牌中具备高品质产品打造能力的品牌望脱颖而出。

上层中产家庭数量快速增长

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上层中产和富裕客群积累财富

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低线升级，消费能力提升。在低线城市城镇化不断推进、地产&棚改财富效应显现、居民实际消费力不断提升的背景下，低线城市消费贡献不断提升， 2017 年三四线城市社会消费品零售总额占比已达 48.8%。

低线城市消费升级包括了消费品牌化、全渠道升级等特点。受此影响叠加环保趋严，地方性中小品市场空间逐步压缩，全国性品牌望获得更大的低线城市拓展空间，但只有能够强管控低线城市分销商、实现低线渠道精细化管理的品牌才能显著受益。

三四五线社会消费品零售总额占比

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新生代年轻消费者：有钱&“任性”。根据预测，2016-2021年预计新增城市消费额1.6万亿美元，其中新生代贡献占比高达69%。

新生代消费者出生在物质较为富裕的年代，消费需求更为多元。在此背景下，国内品牌服装纷纷提升产品年轻化，太平鸟等公司产品年轻化率先取得成效。

中国上一代及新一代城市消费额（万亿美元）

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上一代及下一代城市消费额复合增速及未来增长贡献

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