宜信财富资本市场执行董事戎兵，为您解读资本市场的现状和趋势

这一天科创板如期开板，中国资本市场迎来历史性时刻。

本期《财富夜话》宜信财富资本市场执行董事戎兵先生，为您解读资本市场的现状和趋势。

Q1：A股市场至今已经调整了两个月，现在是否已经到了调整尾声?

1.资本市场政策利好不断推出

国内方面，货币政策是转向相对比较宽松，不再是去年的一种比较收紧这样的一种货币状况。而我们知道货币实际上就是资金，是推动资本市场，尤其是股市的一个非常重要的直接因素。

在这样的一种资金宽松的情况之下，从去年底到今年初，市场前期的跌幅造成了估值比较有吸引力。所以我们首先看到了，像北上资金不断地流入市场。

在今年前两个月有近千亿这样的北上资金，进入到A股市场。在这一波的资金推动之下，国内的公募基金，私募基金，包括后续的一些游资陆陆续续地进入这个市场造成短期非常大幅度的涨幅这样的一个市场情况。

从未来的一段时间的展望来看，资金链并没有急剧地发生逆转变化，也就是说资金链在未来一段时间仍然被认为是保持一定的宽松度的。

2.两个月调整，估值已经回归中性

而从股指的角度来看，前期到了4月份高点的时候，我们的这个市场的股指也是仅仅恢复到了常年平均估值水平，所以我们认为估值，现在目前是处于中性的情况。

3.唯一需要关注的不确定性是中美贸易战

唯一需要比较谨慎的是短期，对于市场大家也比较关注的中美贸易摩擦的短期趋势。这需要进一步的加以观察以及更深入的分析以后，判断究竟是正面还是负面。这是目前看到的一个不确定性。

Q2：A股纳入MSCI新兴市场指数和罗素富时指数，到底能带来多大的增量?

1.2019年A股外资流入量可能达到千亿美元

5月28号当天北上资金流入大约是55.7亿，这是4月份以来的最高值。另外当天北上资金的成交额773.1亿，也是5月份以来的最高值，同时也是2018年的6月和9月该指数从首次纳入到第二次调高比例资金净流入和北上资金的成交额的最高值。

所以对于指数的纳入因子调高，也会给A股带入的资金也有一些不同的测算的方式。一些券商的投研报告测试显示，其吸引的主动以及被动的国外资金大约是在200亿美元。

作为分阶段的比例调高，我们预计今年下半年可能还会有持续的一到两次调高动作，每次的调高大约的测算是在200亿到300亿美元之间，所以总额会有一个接近5000亿人民币的增量。

2.MSCI之后，A股将被纳入标普，道琼斯指数

同时除了MSCI以外，另外两大的指数在今年也会对A股的占比进行调整，一个是富时指数。在6月12号，它已经将A股纳入全球指数占比是5.59%。我们预计在2020年3月份的第一阶段，它会为A股带来被动的投资在一百亿美元左右。

另外，标普，道琼斯指数，可能在今年9月份的时候将A股纳入到它的全球指数，可投的市值将占到25%。同样会为A股带来新的资金。

3.未来十年，趋势还会延续

从总体而言，2019年A股外资的流入量可能达到千亿美元这样的一个水平，而未来的十年这样的一种趋势，也还会是延续的。

只要市场是保持这样的一种开放，以及不断的完善和健全这样的趋势，持续的资金，尤其这样的一种成熟的或者长期配置资金会源源不断地进入到A股市场。

Q3：全球宽松时代是否到来?宽松货币政策基调对资本市场会有怎样的影响?

1.国内货币政策趋于宽松

国内自年终中央经济工作会议提出了、稳定经济，以及稳定金融的政策取向之后。在货币政策方面趋于逐渐宽松。

而从美国的情况来看，从2015年底开始，美联储开始升息。从那个时候实际上美国开始了所谓的缩表。

2.美联储持续缩表

其实也是由于货币政策开始转向比较趋紧。我们看到美联储连续2013年后连续三年分别进行了升息，在2017年升息了三次，在2018年连续升息了四次。

今年以来，我们也看到美联储每次的议息的会议口径发生了一些调整。一直到目前，2019年是没有发生过加息。但同时我们也看到了包括像美国国债的一些利率的一些倒挂，美国的经济数据也并不是像在2018年的强劲。

与此同时，美联储对于这个加息这样一种步伐，是越来越谨慎，或者说他们在口径上面也越来越是没有去采取进一步加息这样的动作。

一直到近期我们听到了甚至在美联储有可能降息，在未来进行降息这样的一种可能性。其实从国内也好，从美国或者说是其他的经济体，实际上是有一种货币相对保持宽松这样的一种大的环境和趋势的。

3.全球宽松的货币政策环境，对资产价格有正面作用，对资本市场有利。

而这种环境和趋势，对于资本市场来说，是大致有利的。也就是我们最开始讲的，这个货币政策的转向，其实包含了这个其中的一部分资金，不排除是会流向可投资市场这样一种背景的。

所以在这样的一种大趋势之下，对于资本市场未来的，包括资产的价格，我们认为是一个正面或者说比较积极的一个因素。

Q4：科创板的开板将对A股带来怎样的短期和长期影响?

退市制度为市场建立一个合理公允定价机制。

科创板的开板，对于A股来说长短期都还是会产生比较大的影响。从长期或者更战略的一个角度来看，科创板是对于这个科技领域，引入金融服务，引入资金的具有战略意义这样的市场。

而这个战略意义对于我们的股票市场来说，可能会引入一些非常具有成长性的一些板块或者是个股，所以从这个意义上面来讲，长期的意义是对于这个市场是非常有利的。

而从短期来讲，我们来看这个市场，实际上是会科技版的这个市场，也会从机制上，对A股的主板市场形成非常好的引导示范作用。

因此，科创板如果能够真正意义上实施注册制和退市制度，让市场更完善，更健康，更合理找到定价机制。对于这个市场也是非常有意义的。

Q5：现在是入手A股的好时机吗?背后逻辑是什么?

从我们认为目前决定市场未来走向的几个相对比较重要的因素，资金，政策与估值。

1.资金源源不断流入

从这样三个角度来看，目前A股从资金面说，未来一段时间，仍是能够保持宽松的，而我们刚刚看到的无论是外资，未来其实也是有一个源源不断流入A股的趋势存在。

在内资方面，资金也是比较宽松的。所以从资金层面，我们认为是相对比较积极的。

2.政策利好不断

政策层面，我们看到国内的政策，从自上而下货币政策，以及今年以来的税收政策。其降税力度是非常大的，而这样一种力度的降税是对于股票市场，尤其上市公司的这个经营的环境是比较大的改善。帮助上市公司提升盈利能力是有利的。

从资本市场看，包括像科创板开板等等都是对于市场未来进一步完善市场化，进一步丰富这个市场的层次，以及丰富我们投资标的环境是有利的。

3.估值回调且偏低

从估值的角度，目前估值的情况是平均水平略低这样的位置。所以从估值的角度，我们也认为目前是相对容易发现很多便宜而好的投资机会的时段。

Q6：如何看待港股市场的投资价值?

1.同类标的港股和A股比更便宜

港股是一个更为自由流通的市场，或者说是外资主导的市场。在这样】的市场里面，它的估值有很多的时候其实是比A股要低。

2.港股科技类、成长性行业标的较多

港股在配比上，上市的标的是比较多的，所以从这个角度来说，也会有一些不同的选择，尤其是一些高成长性的板块及行业。

所以从这个角度来说，香港股市是有它的特点和内在的价值。所以只要能够继续地保持这样的特点，我相信港股也会提供给我们更广泛的选择和资产配置的投资方向。

Q7：什么才是参与资本市场最好的方式?

1.母基金分散投资于不同策略，控制风险。

资本市场，实际上是包含了股票，债权，大宗商品，金融衍生品，贵金属等等，这一系列可交易市场的投资标的。而资本市场它具备的特点，是时时刻刻可交易的市场，所以波动性对于有的市场来说是相当大的。

但是波动性也并不见得单方面是不好。如果投资的是不同的策略，也是可以做空的策略。所以波动双向都可以获益，资本市场并不是一个非常单一的，而是涵盖面非常广的投资市场。

我们要参与到这个投资市场的时候，首先视角要放得更广一些。而从这个角度来说，母基金就是理想的形式。

2.多策略参与资本市场，灵活应变

通过有机的分散投资参与到资本市场，也就是说可以投资到我刚刚提到的不同的策略当中，比如说像是股票多投策略，股票中性量化策略，商品策略等等一系列的策略。

我们把它有机地按照一定的资产配置比例去配置的话可以有效把控风险，同时享有资本市场带给我们的比较好的投资收益。投资者也不必每时每刻都担心股票大幅波动所带来的不确定性。

Q8：大中华证券这款产品今年以来有怎样的表现?

大中华证券就是我刚刚提到母基金产品其中的一个策略。那么这个策略是以股票多投策略为主。股票多投策略占到了70%的比例，而其他的30%是包括像债权，中心量化，商品策略等多种策略。

1.2015年成立至今：累计收益27%

从2015年12月成立，到今年5月底，累计的收益是到了1.27。年内的表现，是10%的正收益。在前四个月，基本上都是正收益，那么在今年5月份的时候，是出现了一个回撤，是2.48%。而同期沪深300是7.24%的一个回撤幅度。

2.母基金风险控制表现优异

所以从这个角度来讲，也就是我刚刚的问题所说的在通过母基金来进行有机的分散投资的这个前提之下，其实是比较好的在市场大幅度的往下行的时候，我可以控制住我的风险，而这个前提之下。

因此可以从比较长期的角度，取得一个相对稳健，也是相对超越这个市场的收益。

Q9：大中华证券母基金的产品投资策略是什么?

1.投资策略、区域和标的上做好有机分散

大中华证券这个产品的投资策略是以股票多投策略为主，它70%会投资在股票的多投策略里面，另外的30%会投资于其他的策略，包括有债权的策略，股票中心量化策略，还有商品期货策略等等一系列策略。

2.持仓、交易各有特色，优势互补

我们的投资方法，首先会自上而下地去判断市场，目前市场行情适合怎样的策略，然后根据宏观环境进行策略配置。同时，在各个策略中选择最具有代表性，最优秀子基金形成投资组合。

最后跟大家分享一个观点。母基金是主食，单一基金和个股是小甜点，主食看起来不如甜点那么性感诱人，却是最有营养的食物。众人皆醉我独醒，为了不成为韭菜中一棵，我们应该始终做正确的事儿，投资母基金拥抱确定性!

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