大力发展多层次资本市场 助力构建新发展格局

　　中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤日前在2020金融街论坛年会开幕式上发表主旨演讲时强调，大力发展多层次资本市场。坚持“建制度、不干预、零容忍”九字方针，完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，优化市场结构，强化信息披露和投资者保护。

　　今年是资本市场成立30周年。三十而立的资本市场在推动经济转型、助力新发展格局构建中，将如何更好发挥作用，被各方寄予期望。

　　业内专家表示，当前，资本市场发展受到前所未有的高度重视。随着各项改革深化和基础制度完善，多层次资本市场体系愈加健全，市场结构不断优化，资本市场服务实体经济、助力构建新格局的独特作用将有效发挥。

　　枢纽功能被寄予厚望

　　作为资源配置的枢纽平台，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，对促进科技创新、资本形成和服务实体经济具有重要意义。

　　“多层次资本市场在价格发现、风险分担、激励创新等方面具有独特优势，有助于优化我国融资结构，提升直接融资比重，提高金融资源配置效率。”业内专家分析认为，建设现代化经济体系，增强金融服务实体经济能力，需要进一步促进多层次资本市场体系发展，有效发挥资本市场枢纽功能。

　　证监会主席易会满此前表示，资本市场作为国民经济的“晴雨表”，既要当好“温度计”，更要做好“助推器”，积极发挥要素资源配置枢纽、政策传导枢纽、风险防范化解枢纽和预期引导枢纽等重要作用，促进科技与资本融合，带动金融和实体经济良性循环。

　　当前，我国经济进入新的发展阶段。“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”将是贯穿我国“十四五”期间的一条主线，正深刻影响着我国经济社会发展全局。

　　加快形成新发展格局，需要更好发挥多层次资本市场的枢纽作用。中证金融研究院院长张望军表示，资本市场对加快形成新发展格局具有独特作用。新发展格局需要进一步完善金融体系、产品和服务，提高金融体系与供给体系的适配性，资本市场对优化资源配置、推动资本科技和实体经济高水平循环具有枢纽作用。

　　大力发展多层次资本市场，始终受到党中央国务院高度重视。党的十九大指出，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。2018年年底召开的中央经济工作会议强调，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。今年4月，中共中央、国务院印发的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》提出，完善股票市场基础制度，加快发展债券市场，增加有效金融服务供给，健全多层次资本市场体系。这些决策部署，明确了我国资本市场改革发展的方向。

　　多层次市场体系渐趋完善

　　当前，我国多层次资本市场体系不断完善，各项功能有效发挥，有力地支持了我国经济社会发展。

　　自1990年上海、深圳证券交易所设立至今，我国资本市场走过了30年发展历程。目前，多层次股权市场已经包括主板、科创板、中小板、创业板、新三板、区域性股权市场以及私募股权市场等层次丰富、作用分明的体系。我国债券市场则形成了银行间债市、交易所债市和商业银行柜台等在内的市场体系。

　　层次分明的资本市场体系，为我国经济发展、创新驱动注入强大动力。特别是2019年开板的科创板，为科技创新企业构建了新的资本平台，开板当年就有70家科创型企业完成上市。目前，科创板上市公司数量达到186家，IPO融资金额约占同期A股市场融资的一半，有力推动了要素资源向科技创新领域集聚。

　　作为直接融资的平台，多层次资本市场在提升直接融资比重、改善融资结构等方面成效显著。当前，我国股票市场和债券市场规模均居全球第二位。沪深股市上市公司数量超过4000家，今年年初至今，A股市场新股发行募资和再融资规模合计超过12000亿元。今年前9个月，债券发行42万亿元，同比增长25%；债券市场托管余额达到113.8万亿元。人民银行近日发布的社会融资规模增量数据显示，今年前三季度，企业债券、政府债券和非金融企业境内股票融资三者合计占比达到38.6%，显示我国直接融资比重正大幅提升。

　　中泰证券首席经济学家李迅雷表示，多层次资本市场对实体经济的支持作用非常明显。目前，我国已经建立起结构较为完善的多层次资本市场体系，这对经济增长、结构调整非常有利。下一步，还需要继续激发多层次市场的建设活力，推进关键领域改革，以此带动市场基础制度完善。

　　基础制度改革将再深化

　　今年以来，随着改革深化和新证券法实施，资本市场各项改革开放政策继续加快落地。注册制改革试点推广、创业板改革深化、新三板精选层落地、推动上市公司质量提升等一系列重大改革举措正在有序推进，资本市场也从增量改革深化到存量改革，整个市场正在发生深刻的结构性变化。

　　特别值得注意的是，在大力发展多层次市场体系的一系列改革举措中，完善资本市场基础制度，成为全面深化资本市场改革的主题、主线。

　　此前不久，刘鹤在创业板注册制首批企业上市仪式上发表致辞时指出，“建制度、不干预、零容忍”是统一的、有机联系的整体，要继续坚持市场化、法治化、国际化方向，扎实做好完善资本市场基础性制度各项工作。

　　对于未来一段时间资本市场的改革，尤其是加强基础制度建设方面，易会满近日在金融街论坛上提出了六条具体举措：以注册制改革为龙头，带动资本市场关键制度创新；完善更具包容性、适应性的多层次资本市场体系，不断强化直接融资对实体经济的支持；优化推动各类市场主体高质量发展的制度机制；加强投资端制度建设；健全资本市场法治保障和配套支持制度；稳步推动资本市场制度型开放。

　　业内专家表示，资本市场是一个内涵丰富、机理复杂的生态系统，深化资本市场改革，促进枢纽作用更好发挥，必须统筹兼顾投资者和融资者、上市和退市、存量和增量等关系的动态平衡。可以预期，随着一系列深化改革举措陆续落地，走过30年历程的资本市场，将进入高质量发展的新阶段，助力构建双循环新发展格局。