益弘资本金融商学院交流群：白酒为何不断涨

最后这9个字，恰恰解答了当前A股投资者的一个普遍性迷茫：白酒为何不断涨?

2010年以来，沪深300、中证1000和创业板指，全都没有超越2015年牛市的高点。只要白酒，很快就从熊市气氛中恢复过来，并在最近的这几年里，不时的勇创新高。

于是，每当市场有风吹草动，各路段子手纷繁出动，空气中洋溢着柠檬的滋味：

“中国股市只要两种科技，酱香型科技和浓香型科技”

“有机构投委会看完泡泡玛特的火爆后，开端认真思索要不要选拔几个90后的基金经理，不过压力最大的是，他们的业绩明显跑不赢做白酒的70后，选拔理由不充沛。”

“茅台到底是可选消费还是必需消费?答复是，卖1499元的茅台是必需，卖3000块的是可选。”

与其在那等着白酒股跌下来，我们不如来考虑一下，白酒整体的投资逻辑。为什么白酒会不断涨，不断涨到如今成为市场的信仰。

不能说这个研讨没用，而只能说，一个体系，一个框架，变量越多，精确性越低，缘由来自于蝴蝶效应的存在。

1963年，美国科学家洛伦兹在用计算机停止地球大气的仿真运算的时分，为了察看结果，他尝试对中间的一个参数停止调整，将一个中间值0.506取出，进步精度到0.506127以后又放回，发现两个计算结果偏离了十万八千里，前后两条曲线的类似性完整消逝。

依据这个实验结果，洛伦茨提出了“蝴蝶效应”概念，也就是一个微小的初始条件的变化，可能会招致一连串的连锁反响，从而使系统发作极大的变化，让结果变得完整不可预测。

回到光大的研讨框架，其中的两个变量，光居民收入程度和企业盈利才能中的一个，就能让一个宏观经济研讨员的头发掉光。发改委下属的中国宏观经济研讨院，光研讨员就有89位，每天的工作不过就是按着宏观经济这一个方向翻来覆去的研讨。

这个模型很全，但假定太多了，能够说结论完整取决于假定。我们客观的说，这些前提假定，还有这些中间变量，根本不可能做对，结果到底是什么样子纯靠蒙。

炒个股而已，我们需求一个更简单、更实操的模型。

中信出版社出过一个费希尔投资系列，其中有一本《必需消费品投资》，里面对必需消费品的股性有两张十分好的图。

第一张是股票本身的表现与个人消费支出(PCE)之间的关系图(见上图)，能够发现，双方的走势根本上是同向的。这意味着个人消费支出越高，必需消费品企业的盈利越高，股票的表现也越好。

但也不是总是如此，在上世纪90年代末，个人消费支出表现很好，但必需消费品股票表现却很差，由于那个阶段的牛市让资金转向了弹性较大的科技股。

第二张图则是必需消费品股票的相对表现与个人消费支出之间的关系图(见上图)，双方的走势根本上是相反的。这意味着，当个人消费支出快速增加，经济繁荣的时分必需消费品的股票表现反而是落后的。

由于经济繁荣，基金经理们更倾向于减少必选消费，增加弹性较大的科技股的投资。而当经济衰退，个人消费支出萎靡的时分，必需消费品的股票表现反而是好的，由于基金经理倾向于在组合中增加必需消费品股票停止防御。

参照上面两张图，我们也有一个简单的白酒模型，大家只需求本人判别两个变量就好了。

第一个变量，是宏观的大经济和活动性情况，这是最重要的变量。

当宏观经济比拟好，活动性十分宽松的时分，市场常常倾向于配置想象空间最大的行业。在2007年的那波牛市中，是煤飞色舞，周期股一统天下，舍我其谁;到了2015年，则是各种互联网+。

总之经济好转，活动性宽松，必需消费品就会被弃之如草芥，有飞机谁会骑自行车呢?

第二个变量，是白酒的运营业绩。

理论上来说，白酒的业绩越好，股价表现越好，但这个变量的重要性远不如第一个。

你能够深挖白酒的运营业绩，预测茅台的一批价，然后计算各种白酒品牌的提价空间，但千万不要入戏太深。白酒业绩好，股票可能上涨，但并不用然。白酒业绩差，可能下跌，但也可能上涨，千万不要守株待兔。

在这个框架下，我们就能够很好的解释一些问题：

1、白酒为什么最近不断涨?

由于自2019年以来，经济总体上不断不太好，市场风险偏好不高，2020年还有疫情，市场倾向于防御。

2、为什么在必需消费品当选中了白酒做防御?

由于中国的白酒有着绝佳的商业形式。品牌影响力曾经构成，高毛利率、高净利率，现金流极佳，购置频次高，再加上酒精产品具有致瘾性。这使得白酒在必需消费品中脱颖而出，成为市场在做防御时的最佳种类。

“时无英雄，使竖子成名”这个词，带有一丝蔑视的语气。但这个典故其实十分契合如今股市众多参与者的心理。

比方军工市场不好的时分，就有研讨员说，全部军工行业的市值还不如一瓶茅台。等战争来了，我们要靠喝茅台去争取战争么?

可是，就是竖子也不是谁都能做的。你不得不供认，哪怕是被称为锦鲤的村花杨超越，本身也有着十分优秀的素质，既包括外形上的，也包括心理上的。

至于茅台，就不用说了。茅台，目前根本上是现金等价物，高达92%的毛利率，几乎就是行走的印钞机。

白酒的身上，的确有太多不被看好的槽点。看空白酒最大的逻辑就是，如今的年轻人注重安康，不喝白酒，所以白酒的需求量会越来越小。这个逻辑的问题是，你基本不晓得如今的年轻人未来上了年岁之后，是不是会开端喝白酒。

最极端的例子，北方东北山东的很多上了年岁的女人，年轻的时分也是什么都不喝，进入老年之后普遍都能喝点白酒。

至于白酒越陈越香也是个伪命题。高浓度的酒精会抑止有机物质的活化，所以高度酒酿成之后就变化不大，越陈越香的是黄酒。如今卖的三十年五十年陈的白酒，都不是真的放了三十年五十年，都是调制酒。

真正的陈年的酱香酒，会有一股焦糊味，喜欢的人并不多。

那白酒行情什么时分会完毕呢?

作为一个防御种类，白酒行情的完毕并不取决于本身的业绩，而是由将来宏观经济情况决议的。白酒生长的慢，的确有些让人乏味，没有光伏、电动车有那么大的想象空间。但当大家都在走路的时分，有辆自行车骑也不错啊。

白酒，就是那辆自行车。

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