2月份，贵金属价格总体表现十分强劲，特别是在特朗普关税政策持续扰动下，黄金避险属性凸显，价格连创历史新高，而白银则因其商品属性承压表现略弱，金银比整体上行。2月下旬以来，市场逐渐消化对美国关税政策的担忧，此外，俄美开启会谈有益于俄乌冲突的解决，金银价格因此出现不同程度回调。

　　2月份以来，特朗普政府的相关政策成为驱动市场的核心，而美联储则失去市场焦点，主要因为特朗普的相关政策给市场带来极大不确定性，而美联储政策趋于稳定，美联储下一次降息预期已推迟至今年下半年。

　　特朗普关税政策持续扰动市场，2月初，特朗普签署行政令，对加拿大和墨西哥进口商品加征25%关税，随后又有推迟实施进程、再度宣布对等关税等内容，市场对此担忧大幅加强。当前，特朗普的关税政策扰动还在持续，特朗普签署行政令，对所有输美钢、铝征收25%关税，还宣布将对汽车、半导体、制药以及木材等征收新关税。在此背景下，美国市场对进口黄金、白银征税产生了明显担忧，也导致黄金、白银实物快速流入美国，现货供应一度紧张，成为2月份以来金银价格上涨的一大拉升力量。

　　2月份发布的美国经济数据表现平淡，美联储谨慎表态下市场关注度显著降低。经济数据方面，美国经济表现仍具韧性。美国2月标普全球制造业PMI初值51.6，预期51.5，前值51.2。就业方面，美国1月非农就业人数增加14.3万人，为近3个月最低水平，预期为17万人；美国1月失业率为4%，预期为持平于4.1%；美国1月平均时薪环比增长0.5%，同比增长4.1%，均高于预期和前值。此外，美国消费者信心也正在下跌，美国2月密歇根大学消费者信心指数初值跌3.3点至67.8，创近7个月新低。出于对美国关税政策的担忧，美国一年期通胀预期大幅上升1%，至4.3%，为2023年11月以来最高水平。实际的通胀数据也显现上升压力，美国1月未季调CPI同比增长3%，预期增长2.9%，前值增长2.9%；未季调核心CPI同比增长3.3%，预期增长3.1%，前值增长3.2%。美国1月PPI同比增长3.5%，预期增长3.2%；环比增长0.4%，预期增长0.3%。在强劲的经济数据之下，美联储表态持续谨慎，美联储主席鲍威尔表示，无需急于调整利率，如果美国经济持续强劲且通胀未向2%靠拢，则可以在更长时间内维持政策的谨慎；美联储可能不得不针对新关税政策调整利率。美联储1月会议纪要显示，特朗普的初步政策建议引发了美联储对通胀上升的担忧。美联储希望在决定再次降息之前看到“通胀方面的进一步发展”。此次会议纪要中还提及了美联储官员们关于进一步放缓或甚至暂停资产负债表缩减的讨论。

　　除了关税政策以外，近期，特朗普带来的地缘政治方面的变化也值得关注。一方面，他将“墨西哥湾”更名为“美国湾”，觊觎格陵兰岛、巴拿马运河以及加沙地带，有意扩张美国版图，让地区性的地缘关系更为紧张。另一方面，美俄代表团于2月18日在沙特阿拉伯举行会谈，双方有意推动结束俄乌冲突，缓和全局性的地缘政治紧张局势。从总体来看，在“美国优先”思想的指导下，美国或更不愿与外部产生军事冲突，有利于总体风险水平的下降。尽管美国与乌克兰在洽谈矿产协议推进时并不顺利，但俄乌冲突已逐渐转向结束，或使得市场避险需求明显下降。

　　欧洲方面，经济压力不减，但在通胀压力下，欧洲央行“鸽派”程度略有减弱。欧元区通胀进一步下行放缓，欧元区1月CPI终值同比增长2.5%。消费仍然低迷，欧元区2024年12月零售销售环比下降0.2%，预期下降0.1%；同比增长1.9%，预期增长1.9%。投资者信心偏弱，欧元区2月Sentix投资者信心指数-12.7，预期-16.3，前值-17.7。经济景气程度不足，欧元区2月制造业PMI初值47.3，预期47.0，前值46.6；服务业PMI初值50.7，预期51.5，前值51.3；综合PMI初值50.2，预期50.5，前值50.2。欧洲央行管委霍尔茨曼表示，通胀低于2%的目标风险不是欧洲央行降息的理由，现在以及3月之后，支持再次降息的决定会越来越困难。欧洲央行1月会议纪要显示，抗通胀进程进展顺利，预计近期通胀仍将保持在目标之上；高度不确定性、持续存在的能源和食品价格上涨风险、强劲的劳动市场以及高额的工资谈判增加都需要保持谨慎；通胀前景面临的风险被视为双向的；一些证据表明，自去年12月以来，风险平衡出现向上调整的迹象。

　　从总体来看，2月份，贵金属价格主要受特朗普一系列政策带来的不确定性支撑，表现十分强劲，而美联储政策趋于稳定，且重要性有所下降，考虑到市场持续消化特朗普政府新的政策影响和俄乌冲突的解决初见曙光，贵金属的避险需求或有回落，短期行情或进入调整节奏。（王彦青）

　　 转自：中国有色金属报