粗钢7%，水泥10%，化肥2%的增速假设下，预计煤炭需求增速将从2011 年的12.2%下滑至2012 年的9.7%，需求量由39.9 亿吨增加到43.8 亿吨。

　　运输瓶颈遏制产能增速，有效供给仍紧张

　　2012 煤炭产能有望达到42.9亿吨，但受制运输条件，实际有效供给42.2 亿吨。2010 年三西地区新增的1.9 亿吨调出量主要依靠铁路扩能，2011 年三西外运主要依靠内蒙古公路增加1.2 亿吨，2012 年主要煤运铁路大秦、朔黄增量较少，而内蒙公路在11 年已接近饱和，新增运力有限，预计12 年三西运力瓶颈7200万吨，实际有效供给42.2 亿吨。

　　2012年看好无烟煤

　　从资源角度，无烟煤仅占全国煤炭资源的12%，其中优质无烟煤仅占无烟煤储量的1/6，非常稀少。进入2011 年以来，一方面受国际化肥价格上涨影响，无烟煤下游尿素行业盈利改善，另一方面，国内优质无烟煤供给增速非常缓慢，预计2012 化工用优质无烟煤供需缺口仍将存在，煤价仍有望上涨。四季度和一季度也是尿素储备旺季，而无烟煤也不受发改委动力煤限价影响，值得长期看好。

　　2012看合同动力煤，后看现货动力煤和焦煤

　　近年三西地区大量动力煤矿井建设投产，2011 年当地运输能力已快达到上限，2012 年的产能过剩有望被运能瓶颈抵消，动力煤整体供过于求的局面全年看并不明显，而2012 年需求应该是逐步回升的，现货煤供需状况有望在1 季度后逐渐偏紧。而2012 年焦煤行业受国内需求下滑和蒙古澳洲进口焦煤的双重冲击，短期价格存在一定压力，但国内主要供应地山西的供给增量主要释放期已过，未来供给增速减缓将是大概率事件，钢铁需求恢复后焦煤稀缺性的长期投资价值有望显现。