澳银资本熊钢：并购就是三个角 信息、契约、人性

　　并购退出逐渐成为VC/PE退出的主流方式，从最初产生并购交易的念头，到寻找“MrRight”，再到最终的“联姻”，VC/PE该如何在这场“随时可能终止的游戏”当中扮演好自己的角色?在熊钢看来，“并购就是三个角，信息、契约、人性，到了最关键的时点，人性决定一切”。

　　A股并购潮起，监管收紧，2015年3月6日，证监会再出新政，明确私募投资基金参与上市公司并购重组须进行备案。

　　“从有并购退出的想法，到交易完成，最短的周期都要一年以上。”澳银资本创始合伙人熊钢表示。其实，就像《并购之王》一书中指出的那样，“每笔交易都有一千种死法”，可以说，从最初的交易念头，到寻找“MrRight”，再到最终“联姻”，甚至是“婚后”磨合，任何一宗并购都可能“路漫漫其修远兮”。

　　并购交易的达成并不容易，但却无法阻止它的日渐升温：国家发布一系列政策鼓励市场化并购重组，审查时间大大缩短;受到互联网和移动互联网冲击，上市公司和成熟企业的转型诉求催生了大量并购需求;IPO退出与并购退出的回报率差异正在逐渐缩小，在IPO停摆的2013年，并购退出的平均账面回报率甚至超过了IPO退出;渐行渐近的股票注册制将进一步压缩一二级市场的套利空间。

　　2013年末，投中集团在其报告中预计，未来1-2年，并购将成为VC/PE退出的主流方式。如今，VC/PE们正在积极拓展并购退出渠道。

　　熊钢所带领的澳银资本，从2003年开始涉足风险投资，重点关注先进科技与环保、广义TMT与创意、生命科学与健康领域，目前管理的资产规模为3亿多美元以及14亿多人民币，核心资本来自于海外家族信托基金。其所投资的逾70个项目当中，已有15个完成IPO，另有约20个通过并购的方式退出。

　　在熊钢看来，并购并非单纯的资产交易行为，只有以产业协同和业务整合为主要目标的资本行为，才能称之为并购，并购的核心目标不是退出，而是在于能否注入有益的业务资源。按照他的理解，管理层回购也可以算作是一种并购。

　　对于VC/PE而言，如何选择并购退出的时机、如何挑选合适的买方、如何进行并购过程管理等，都考验其智慧。