投贷联动首批试点在即 金融引导政策组合箱将密集开启

　　一面是巨量资金轮番追捧股市、债市、楼市乃至期货市场，一面是大量“僵尸企业”挤占信贷资源，资金输血实体经济被打折扣。在当前经济增速放缓、面临去产能去杠杆压力、资金相对宽松的阶段，资金“脱实向虚”和“无效沉淀”却呈现日益明显的趋势。

　　记者近日获悉，上述趋势已经引发相关部门的关注。接下来，包括投贷联动试点、信贷资产证券化、完善政策性担保机制等一系列政策的组合拳将会密集发力，以引导资金流向，真正使得实体经济从中获益。

　　加码 存量增量“双管”促信贷投放

　　最近几年尤其是去年以来，监管层就在不断出台各类政策，试图引导银行信贷资源更多地流到对资金非常渴求的实体经济中去，这些政策包括定向降准、推出支农支小再贷款、对小微企业贷款“三个不低于”等等。业内人士表示，这些政策在引导资金流向方面确实起到了积极的作用，但是，由于这些政策不能从根本上改变银行的风险偏好，作用可能仍然有限。

　　业内人士表示，我国的融资结构是以间接融资为主，银行的地位不言而喻。但是，从银行本身的特点而言，出于对自身利益的考虑，对风险的承受能力有限，尤其在经济转型和升级的过程中，出于控制风险的目的，银行贷款变得较为谨慎和保守。一些抵御风险能力较差的企业想从银行拿到融资更是难上加难。

　　中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚对《经济参考报》记者表示，引导银行资金更多流入到实体，可以从建立更多的风险分担机制和风险补偿机制入手，提高银行的风险容忍度。

　　担保机制就是目前监管层正在推动的一种常态化的风险分担机制。国务院去年印发《关于促进融资担保行业加快发展的意见》，其中着重明确了政府在融资担保行业未来发展中发挥的作用，包括发展政府控股、参股的融资担保机构，并以小微企业和“三农”融资担保业务为标准和导向加大扶持力度；鼓励有条件的地方设立政府性担保基金，实现小微企业和“三农”融资担保风险在政府、银行业金融机构和融资担保机构之间的合理分担；并首次提出研究设立国家融资担保基金等。

　　与此同时，近两年来，已有一些地区着手尝试设立风险共担模式的政府性担保基金。曾刚认为，政策性机构介入后，资金实力更强，承受风险能力更强，银行对利润追求反而没那么迫切，从这角度来看，政策性机构更为稳定，不会因经济周期的波动而过分波动，减少现在这种“融资担保跑路、企业跑掉、银行不贷，融资环境更为恶化”的恶性循环。

　　业内人士也表示，对于拥有大量信贷资产的商业银行而言，通过证券化的形式盘活银行的存量信贷资产，能加强商业银行对“三农”、中小企业的信贷投放力度，进一步促进金融对实体经济的支撑作用。而根据相关统计数据，2015年，信贷资产证券化产品发行项目总额达到4056.33亿元，是上年市场全年规模的1.44倍。停摆约八年的不良资产证券化重启近期迎来实质性进展，六家银行被监管层选为首批试点机构，正在紧锣密鼓地筹备产品。

　　拓展 扩大银行外“输血”渠道

　　业内人士表示，银行本身对于风险的承受能力有限，因此，解决资金流不到实体中去的问题，除了从银行角度入手，更重要也是更有效的是发展其他除银行之外的融资渠道，来输血实体经济。

　　“从直接融资方式来看，股权类融资对风险的承受能力较高，目前应该鼓励这一融资的发展。”曾刚表示。联讯证券研究总监付立春此前在接受记者采访时也表示，社会总体的融资成本仍偏高，中小微民营企业尤甚，创新型企业融资非常困难。直接融资对这些企业的作用很大，要继续大力发展直接融资市场，如新三板、科创板以及股权交易市场等，为企业融资提供更多的机会。

　　而目前监管层力推的“投贷联动”政策可谓是一种直接融资和间接融资相结合的制度创新。银监会主席尚福林在两会期间表示，支持银行采用成立类似风险投资公司或基金的方式，对创新企业给予资金支持，并建立在严格的风险隔离基础上，以实现银行业的资本性资金早期介入。业内人士表示，商业银行通过投贷联动，以“股权+债权”的方式，不仅能为种子期、初创期的科技型中小微企业提供有效的融资支持，更能以股权收益弥补信贷资金风险损失。

　　曾刚也表示，从除银行之外的间接融资方式来看，可以发展融资租赁或金融租赁等融资方式。国务院去年9月印发《关于加快融资租赁业发展的指导意见》和《关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见》，全面系统部署加快发展融资租赁业和金融租赁业。北京市租赁协会会长张巨光对《经济参考报》记者表示，银行业与融资租赁业应该是互相补充的，融资租赁在解决中小企业融资难问题方面具有特有优势，尤其是厂商背景的融资租赁企业更是如此。我国融资租赁行业虽然发展速度很快，但是相比起发达国家仍有不小的差距，目前我国融资租赁的渗透率通过融资租赁方式获得的资产占所有采购资产的比重只有5%左右，而美国等发达国家渗透率可以达到20%至30%。

　　“金融租赁和银行不同，由于其物权在金融租赁公司手中，因此对风险的承受能力更强，一般金融租赁的融资周期也比较长，这两点都能克服现有银行融资的缺陷。”曾刚说。

　　治本 发力实体端促经济转型

　　接受本报记者采访的专家纷纷表示，解决资金“脱实向虚”的核心不能只寄托在金融政策上，产业政策的完善更为关键，要以供给端结构性改革等方式促进实体经济领域结构的优化。“一个经营困难的企业好比一个在手术台上的病人，金融的支持只能是给他输血，让他不至于立马死在手术台上，但是这个病人本身身体太虚了，它紧靠输血是不行的。”曾刚打了一个形象的比喻。他说，实体经济要能自身实现改善，这样才能获得更多的外部融资支持。他表示，政府要更为系统地出台一些降低税费成本和劳动成本、扶持小微企业的政策，来促进实体经济的转型。

　　海通证券首席经济学家李迅雷也对记者表示，事实上现在出现的问题都是表象，背后是长期的结构性问题。因此，解决起来也要长期解决。比如说，要供给侧结构性改革，将无效供给变成有效供给，压缩产能去库存。还要刺激需求，一方面是要提高中低收入阶层的收入水平，改善福利，让他们敢消费。另一方面，要鼓励高收入富裕群体的消费和投资，推进国企改革，推进债转股等，让国内和境外都有人有兴趣来购买资产，以积极拉动投资。

　　国务院发展研究中心企业研究所研究员项安波对《经济参考报》记者表示，主要还是金融和实体经济发展严重失衡，金融业高利润率的同时，实体经济领域多个行业低于平均利润率，这就导致了资金流入金融业“脱实向虚”。另外，他特别指出，我国产业政策仍缺乏稳定性和连续性也是一个关键问题。

　　项安波建议，在我国从制造业大国向制造业强国转变的关键阶段，要调整好金融业与实体经济的关系，避免进一步失衡。货币政策与财税政策配合，加强引导金融机构更好地服务实体经济，让钱更多地流入实体经济。此外，产业政策要保持稳定性和持续性，给企业稳定的预期、安全感和信心，使得他们可以对生产活动做出长期的规划，避免出现炒热钱等现象。

　　他指出，在转型升级的关键时期，要更加重视制造业，将制造业提升到国家战略的高度，既要支持传统行业的升级改造，又要发展战略性新兴产业，将二者融合起来。从制造业本身来说，也要避免产业过度金融化，在提升产品质量、竞争力方面实实在在地下功夫。