五大电力集团提前扭亏

受上游煤炭供求价格的制约，电力板块近两年表现都差强人意。但随着用电量、上网电价的回升及煤炭价格的回落，电力股正用业绩一扫近两年的阴霾。

虽然，年初五大电力集团（华能、华电、国电、大唐、中电投）都纷纷表示，全年才能实现扭亏。但在上半年，《投资者报》就调查发现，五大电力集团中，除华电和中电投外，其余三大电力集团都已提前扭亏。

目前，虽然多数电企三季报尚未公布，但《投资者报》认为，在用电需求的明显回暖和煤炭价格的整体平稳的情况下，电企三季度业绩将超预期，五大电力集团将在三季度全部整体扭亏。

作此判断的一个重要依据就是：统计局公布的数据显示，8月份总发电量同比增9.3%，增幅为15个月以来最高值，而1~8月累计发电量也终于“转正”，同比增0.8%。与此同时，火电发电小时8月份单月同比实现了近几年的首次转正。

发电量增长的同时，上游煤价并未随着经济复苏而大增，基本维持在稳定水平，这使得发电企业成本之殇有所减轻，五大发电集团“全年扭亏”也因此将提前实现。

如果说上半年电力板块受投资者冷落还在情理之中，那么下半年投资者或许应该关注这个蛰伏已久的板块。20倍左右的市盈率优势，加上三季度业绩向好，电力板块蓄势发力的信号正在释放。

三季发电量环比预增15%：

促电企盈利回升

10月13日，宝新能源公布了电力行业首份三季报，仅第三季度公司就净赚1.52亿元，同比增长12倍；而深南电A日前发布业绩快报显示，三季度业绩将大涨400%~500%。受此影响，电力板块10月中旬整体发力，成为A股反弹领头羊。

随着经济回暖，三季度社会用电量明显增长。国家统计局前不久公布的数据显示，8月份全国用电量为3462.23亿千瓦时，同比增长8.22%，环比增长1.23%，保持了自6月份以来的正增长态势。而1~8月,全国用电量累计为23409.24亿千瓦时，同比增长0.36%，年内首次由负转正，比前7个月的累计用电量增速提高1.25个百分点。

用电需求拉动了发电企业三季度的发电总量。从统计局数据看，8月份全国总发电量同比增长9.3%，增幅达到15个月以来的最高值。与此同时，1~8月累计发电量终于“转正”，同比增0.8%。

8月份单月发电量同比大增的主要原因是，受益于第二产业的推动，其中又以钢铁、有色和交运设备三大行业增长最快。

煤价也是影响电企业绩的关键，今年前三季度尽管市场煤价小幅波动，但整体煤价较为平稳，以大同优混为例，7月份均价为598元/吨，8月份均价涨至602元/吨，涨幅不到1%。

由于燃料成本大幅回落，在火电行业扭亏为盈的拉动下，1~8月，电力行业实现利润478.69亿元，同比增加315.85亿元，同比增长163.5%，创历史最大增幅。

在煤价平稳的前提下，影响火电企业业绩的主要因素就是发电小时。

1~8月火电累计利用小时为3107小时，虽然同比下降9%，但8月份单月发电小时同比转正，单月同比增6.3%，环比增长3%，实现近两年的首次转正。
　　为预测电企三季度业绩，申银万国和山西证券均对三季度发电小时进行了测算。二季度火电平均单月发电小时为379小时，7~8月份平均发电小时为435小时，但9月份发电小时尚未公布，但两家证券机构均认为，9月和7~8月份平均水平相当。测算结果显示，全国平均火电发电小时三季度比二季度环比约增15%，火电企业三季度业绩环比增长已成必然。

华能、大唐、国电从扭亏到向好

由于去年煤价飙升，五大发电集团亏损高达400亿元，平均资产负债率超80%，今年五集团无一例外地将“全年实现扭亏”写入年度目标。

《投资者报》8月中旬从五大发电集团和中电联处获悉，上半年五大发电集团中，华能、大唐、国电三家已实现整体扭亏，华电、中电投同比各减亏20亿元、6亿元。

华能集团今年前5个月就实现整体扭亏，在五大集团中最先实现扭亏目标。华能集团宣传部人士8月底对《投资者报》表示，煤价下滑和用电量逐步回升是扭亏关键。今年上半年，5800、5600和5000大卡煤价比去年同期平均价格下滑21.7%、22.9%和28.5%。以二季度末煤价和电价算，60万千瓦的大机组每度电已有2分钱盈利。而这一优势无疑在三季度仍将延续。

大唐集团二季度各月份均实现了当月盈利，结束了连续14个月的亏损局面，上半年实现整体扭亏。业绩增长主要来自上网电价提升和燃料成本下降。三季度公司业绩增长的一个重要看点是，6月底，伴随大唐许昌禹龙发电公司3号66万千瓦超临界机组正式投入运营，大唐集团发电装机规模突破9000万千瓦，达到9006.11万千瓦，超过华能集团，并一跃成为亚洲最大发电企业。

国电集团上半实现扭亏，除共同因素外，还得益于对外投资收益的增加。国电电力(7.19,0.00,0.00%)参股了北仑、上海外二以及上海外三项目等沿海电厂，由于这些电厂上半年盈利恢复快，使得公司上半年投资收益达3.56亿元，同比增长121%，高于净利润增速。

在五大发电集团中，国电的新能源装机容量和比例均最高，多元化战略使其对上游煤炭的涨价影响相应较小，但正是这一特点，使得今年火电企业明显受益的三季度，国电反而并不显著。

华电、中电投三季度将整体扭亏

上半年，华电集团和中电投集团虽未提前扭亏，但同比各减亏20亿元、6亿元。

华电集团三季度扭亏应是情理之中。一方面，今年5、6月份集团就连续实现整体盈利，并实现综合供电煤耗同比下降8.36克／千瓦时。综合厂用电率同比下降0.25个百分点，其他各项指标与去年同期相比均有明显改善。

另一方面，发电量明显增加。10月13日，华电集团旗下的华电国际(5.36,0.00,0.00%)（600027.SH）发布了前三季度发电量公告，前三季度发电量783.93亿千瓦时，较去年同期上升1.04%，上网电量完成728.91亿千瓦时，同比上升1.08%。

在此背景下，公司三季度业绩有望超出市场预期。

中电投总经理陆启洲7月底接受《中国能源报》采访时明确表示，“1~6月，集团同比减亏了6.22亿元。”2007年，中电投利润为45亿元，2008年一下就变成亏损69.5亿，陆认为，“在目前的电煤价格、电价和电力市场情况下，火电行业整体扭亏有难度，但集团层面扭亏是有可能的，因为其他盈利产业可以弥补火电业务的亏损。”

中电投内部人士谈及扭亏情况时表示，“扭亏虽然重要，但还有比扭亏更重要的事，比如煤电一体化和能源转型”。这实际也是中电投的一个特点。近年来，中电投积极推进结构调整，主要包括两个方面：一是电源结构调整；二是产业结构调整。

电源结构调整方面，中电投坚持低碳、清洁发展。截至6月底，中电投水电装机容量达1213万千瓦，水电装机容量占到总容量的22%，在五大发电集团中居第一位。从投资的方向看，1~6月，中电投核电、水电、新能源投资占电力项目的44%，将来清洁能源的投资比例还会更大幅度地提高。在强调绿色发电的当下，中电投无疑走在了前列