家电行业：连续四年被机构评级“增持”

        展望2010年,我们测算家电销量(内外销合计)增速:空调15%-20%,冰箱13%-18%,洗衣机12%-16%,平板电视30%-35%。家电下乡拉动农村家电消费至少30%-40%;国内房地产价格指数反映上半年家电需求必将乐观,期房成交比重高支撑下半年家电需求;国外消费下滑幅度明显收窄,美国厂商与经销商预期正在改善,一旦美国家电零售同比增长,中国出口复苏或有超预期机会。

　　2010年行业整体盈利能力将小幅提高,一二级市场提升的产品结构与三四级市场销量的快速增长是主要原因,期间费用率将会小幅下降。

　　仅关注转移原材料涨价压力的话,白电行业的转移能力相对较强。

　　我们将规模不同的家电企业的市场表现归纳为:龙头企业表现较好、二线龙头爆发力强、业绩改善预期驱动表现。由此,在浓烈的追求短期超额收益的市场情绪下,有时后两者可能存在相当不错的投资机会。

　　家电板块投资线索无怪乎:家电下乡、利润率提升、旺季超预期、房地产成交超预期、产品结构提升、节能政策、以旧换新、出口复苏等。

　　不同时点市场热点有所差异,不同线索采用的估值方法也有所差异。

　　当前,家电行业整体的绝对估值水平并不算低,不过,与整个市场的估值与业绩相比较,家电行业仍然是明显低估的,我们认为,从业绩成长性来看,给予适当溢价是可以接受的。

　　不低的绝对估值已造成市场正在倾向于市销率方法来淘金,这与2007年的情况似曾相识。同时,历史估值比较的市场研究方法也越来越受到青睐。但是,我们坚持认为,历史估值的高低差异仅可作为参考,黑电行业历史平均估值偏高是有深层原因的,特别是与企业业绩低迷密切相关,不能据此简单认为相关股票的估值仍具有大幅提升空间。

　　我们选择“三大+三小”的股票推荐。三大龙头企业格力电器(000651)、美的电器(000527)、青岛海尔(600690)是我们四年以来持续推荐的品种,这次我们仍然维持。我们提示重点关注的品种为:三花股份(002050)、TCL 集团(000100)、美菱电器(000521)。(2009年第四季度为海信电器(600060)、合肥三洋(600983)、美菱电器(000521))。