投资要点

　　由于去年基数较低，2010年上半年煤炭产销量和价格均同比大幅增长，进口仍然维持高位。从产销中间环节看：

　　(1)总体库存处于合理水平，虽然全社会总库存有所增加，但煤矿库存占比处于低位。

　　(2)煤炭铁路发运量占全国铁路货运量的42%，与近年的情况基本相当，因此铁路运输条件没有出现质的改善。

　　2010年上半年，在产销量和价格同比双增长的背景下，业绩出现同比快速增长势头。而由于成本上涨的因素，收入增长高于利润增幅，毛利率同比有所下滑。根据重点覆盖的24家煤炭企业统计：营业总收入增长54.35%。净利润同比增长30%。与其他板块相比，煤炭行业盈利能力仍然占据绝对优势。

　　从煤炭板块的横向比较发现，上半年公司的盈利具有以下几个特征：

　　(1)区位优势体现非常明显--离消费地较近的公司盈利增长较大。

　　(2)2009年实现资产注入的公司业绩表现出色。

　　(3)价格上涨贡献大于产量增长贡献。

　　(4)山西的煤炭企业表现较为稳健。

　　我们坚持看好2010年3、4季度煤炭板块的投资机会。推动股价上涨的催化剂可能来自于两个方面，一是国务院推动煤炭行业兼并重组后续政策的落实，未来政府对煤炭企业兼并重组的支持力度将会逐步加大，以财税金融政策支持大型煤炭企业集团并购、重组、和整体上市，为煤炭企业做大做强扫清障碍。二是美元贬值推升原油价格上涨，煤炭现货价格有望企稳回升。