去库存压力沉重，3月份国内钢材市场面临5个问题

　　钢厂开工多变资源供应压力持续增大

　　春节期间尽管钢厂检修增多，但粗钢日产量却重回200万吨以上高位;随后因下游需求预期落空，钢厂库存压力大增以及环保压力等因素制约下，2月中旬粗钢产量再次下降至200万吨以内。

　　市场预警：3月钢材面临5个问题

　　近期钢厂生产多变，主要是国家淘汰落后产能以及春节后全国各地雾霾日益严重引起的各地方主动限制钢厂等高污染行业开工所致，预计在两会前后，钢厂开工生产还将继续受到行政手段的压制，粗钢产量围绕200万吨上下窄幅变化的可能性较大。当前钢厂开工率仅为89%，远低于正常水平，因此认为，随着钢材市场传统的需求旺季的到来，钢厂生产有望在两会结束后有所反弹;今后几周内钢材库存继续上升的可能性较大，钢市供应压力也将继续增强。

　　利空较多需求预期偏弱

　　最近市场多空不断博弈，但始终以利空占据上风;制造业景气度尚在回落，而房地产开发因为放贷收紧、楼市暴跌蒙上阴影，三四线城市中小房企资金链十分紧张。且倒春寒暂时还未结束，阳春三月是否能够如期而至尚不可知;钢市下游行业开工进度较慢。加上地方两会透露多数省市均下调了GDP增速目标，尽管多提出推进城市群建设、推动中小城镇发展等新型城镇化目标，然距离实施还需一定的额前期准备时间。因此，3月份钢材市场的需求预期并不强烈，或许释放会有增加，但难以达到高点。

　　钢厂补库结束成本或有提升

　　春节过后，钢厂经过一个长假的消耗，其内部铁矿石等原料库存水平较低;且近期钢厂又因雾霾天气肆掠被逼暂时限产，原料消耗有所下降;但认为，待得三月初两会结束之后，政策压力会有所减轻，钢厂复产的可能性增大;受此影响，进入3月份后钢厂存在一定的原料补库存需求，或将带动进口矿等原料价格低位反弹。与此同时，港口铁矿石库存超过亿吨高位，但多以融资库存为主，市场上实际供求矛盾并不大，当前矿价跌破120美元/吨大关，后期下探空间有限，预计在3月中旬左右有反弹行情出现，在125美元/吨上下窄幅震荡为主。

　　资金流动性偏松3月或逐步收紧

　　继1月份我国信贷规模创新高以来，央行在二月持续实施正回购收紧资金流动性;且有意识的引导人民币“跳水”，但资金利率并未见明显反弹，总体来看资金流动性依然较为宽裕。预计，银行暂停房贷和限制放贷操作持续，预计两会之后，随着央行持续大力度对冲，加上近期人民币中间价驱动贬值有利于减少外汇占款，预计前期积存的多余流动性将在3月中旬前后被吸干，到3月下半月货币市场利率将再度回升。市场资金宽松程度会有所收紧，但依旧相对宽松，这有利于春季下游行业投资到位及实施开工。然钢铁行业内部资金压力不断升高，商家手中流动资金被高库存资源占压，而银行则在春节过后的一系列钢贸信贷危机下更加谨慎;因此3月份行业内部资金会相对紧张，对市场形成持续的利空。

　　钢市的宏观环境不容乐观

　　近期我国的宏观经济、政策环境将是钢材市场持弱的最大压力。国家经济结构调整进入攻坚之年，刚刚结束的地方两会多下调了今年的GDP增速目标;预计在即将召开的全国两会上，关于全国GDP增速中央依旧会给予更大的容忍度。同时微观经济面尚未回暖，2月汇丰中国制造业PMI初值降至48.3，反应春季制造业相对疲软;而工程建设投资虽然中西部扶植力度大，然沿海地区明显回落。我们认为今年一季度经济增长恐面临一定下行风险。

　　综合观点：尽管钢材市场当前面临下游需求释放缓慢、去库存压力沉重，上游钢材供应也在不断增加，钢厂内部库存增加至1700万吨以上高位预示着其后期会加大去库存力度。但是雾霾引发钢厂在年后复产夭折，减产、检修范围扩大，短期产量不会有明显反弹。进入3月中下旬以后，需求释放有望加快，钢价或将伴随去库存行情开始回升;且当前钢价处于近几年来低位，市场存在着刚性反弹需求，股市、期市也面临底部反弹修正需要，后市必定带动现货钢价好转;加上3月份全国“两会”值得期待，小城镇化建设有望开始启动;受此影响，认为，3月份国内钢材市场可能先弱后强，钢价在中下旬开始震荡回升。