14家煤企原煤减产 煤价有望回归均衡价

　　今日中煤能源发布公告,将2014年度的原煤计划产量较原计划调减约10%,调整后的2014年度原煤计划产量将较2013年度的原煤实际产量减少约5%。

　　限产传闻落地,中煤下半年公司商品煤产量计划同比下降12.66%。上月传闻煤炭工业协会牵头14家煤炭集团限产10%,今日中煤宣布原煤计划产量调减10%,调整后的2014年度原煤计划产量将较2013年度的原煤实际产量减少约5%,前期传闻终于落地。以原煤口径测算,今年公司原计划原煤产量1.64亿吨,现计划产量1.48亿吨,减少计划产量1644万吨。以商品煤口径计算,今年原计划产量1.25亿吨,现计划1.13亿吨,减少计划产量1253万吨,公司上半年商品煤产量6048万吨,以此推算下半年计划产量5227万吨,较去年下半年5984万吨同比下降12.66%。

　　14家煤企原煤产量占比近半,减产若落实内贸煤供给将有效收缩。据煤炭工业协会,2012年全国前14大煤炭国有企业产量共计17.32亿吨(假设为前14大),占全国原煤产量47.45%,以减产10%估算,减产量占全国原煤产量的4.75%,以2012年产量计算约减产1.73亿吨(实际可能更高),若14家煤企均能落实减产计划,内贸煤供给将有效收缩。

　　减产因素有望促使煤价回归去年末均衡价格。我们前期测算2014年煤炭消费量增长1.1亿吨,由于今年水电出力较好,我们调减至0.7亿吨,以1.73亿吨的减产量以及0.58亿吨的淘汰落后产能计划计算,三者合计可容纳新增产能3.01亿吨。我们前期估算2014年原煤新增产能约2.8亿吨,考虑进口煤基本可以匹配。边际成本定价之下,需求与产能新增量匹配时,原有供需格局稳定,煤价平稳,此因素有望单独致使今年下半年煤价回归2013年年末均衡价格,我们估算秦港Q5500为530元、柳林4#焦煤为990元(目前为475、750元),涨幅分别为11%、32%。但减产实施力度仍待观察。

　　规模较小国企和民营煤企不减产相对更加受益,维持行业“看好”评级。

　　我们看好3季度需求以及流动性环比改善叠加减产带动基本面反弹,减产如果实施顺利,幅度可能超我们预期,维持行业“看好”评级,推荐弹性标的潞安环能、冀中能源、陕西煤业,以及不受减产约束的规模较小国企和民营煤企,如永泰能源、昊华能源、安源煤业等。