政策利好多多尚未完全消化

　　9月29日召开的国务院常务会议决定，实施煤炭资源税改革，从今年12月1日起，煤炭资源税由从量计征改为从价计征，税率由省级人民政府在2%—10%的规定幅度内确定。预计该政策将增加煤炭成本12元/吨。

　　财政部10月9日宣布，从2014年10月15日起取消无烟煤、炼焦煤以外的其他烟煤(主要为动力煤)、其他煤(主要为褐煤)、煤球等的零进口暂定税率，分别恢复实施最惠国税率。该政策预计将增加进口煤到港成本25—30元/吨，在一定程度上抑制煤炭进口。

　　另外，根据神华10月8日晚间公布的港口下水动力煤最新价格，各煤种价格均上调15元/吨。这是神华自8月以来连续第3个月上调煤价，其调价幅度远超预期。从近期发布的相关政策以及往年经验来看，预计11月神华继续上调煤价是大概率事件，将对动力煤价格构成一定支撑。

　　供给稳步下降旺季带动需求攀升

　　进入7月以来，政府发布了多项控制产能措施，要求今年后5个月煤炭产量调减1.9亿吨左右。煤炭运销协会统计数据显示，2014年8月，全国煤炭总产量3.02亿吨，同比下降0.98%;9月全国煤炭总产量2.92亿吨，同比下降7%。全国1—9月煤炭总产量累计同比减少约1.3%。虽然产量在降低，但政府制定的减产目标远未达到。四季度每月平均同比减产数量将超过5000万吨。

　　进口方面，海关总署最新数据显示，2014年前三季度我国煤炭进口2.23亿吨，同比减少6.7%，降幅进一步扩大。今年9月我国进口煤炭2116万吨，同比下降17.76%，降幅收窄。这归因于国内市场煤价的下跌幅度超过国外市场，国内外价差缩小。后期随着煤炭进口关税的上调，进口量有望继续减少。

　　需求方面，国家统计局数据显示，9月全社会用电量4570亿千瓦时，同比增长2.7%，较8月回升4.2个百分点。1—9月，全社会用电量累计40975亿千瓦时，同比增长3.9%。1—9月，全国电源新增生产能力(正式投产)5250万千瓦，其中水电1565万千瓦，火电2580万千瓦。

　　传统的冬季供暖消费旺季临近，后期全社会用电量也将会持续上升，但是由于今年北方冬季供暖较往年推迟10天左右，今年的煤炭消费旺季也会较晚到来。下游电厂需求方面，进入10月以来，我国沿海六大电厂日均耗煤量逐步攀升，库存可用天数虽然仍较多，但处于下降通道。这些因素均将支撑动力煤年末反弹。