2015年上半年中国汽车市场回顾：汽车整体低于预期

　　高基数+宏观经济承压+投资/消费需求放缓，导致2015年上半年汽车整体低于预期（其中，汽车整体同比+2.18%，乘用车同比+6.38%，客车同比+2.45%，货车同比-19.8%）。零部件行业景气度基本与整车保持同步（31家中报业绩预告中9家净利润明显下滑）。整车需求下滑拖累经销商表现（相比前2年，经销商前5月库存指数一直处于1.5以上）。展望2015全年，预测汽车行业实现销量2435万辆，同比增长3.66%，三季度整体偏谨慎，静待四季度改善。

　　2015年前5月汽车行业整体销量实现1000万辆，同比增长2.18%，其中乘用车销量858万辆，同比增长6.38%，客车销量23万辆，同比增长2.45%，货车销量124万辆，同比下滑19.8%。原因主要是三方面：1）2013-2014年汽车行业整体景气度向上，维持高位。2）整体宏观经济大环境承压。3）下游房地产及基建需求放缓，以及股市投资火热导致部分居民购车需求延后，带来投资及消费需求双放缓。

　　零部件行业景气度基本与整车保持同步。作为整个汽车产业链的上游，零部件企业大部分业务配套国内主机厂，因此从历史数据看，零部件行业基本与下游整车需求保持同步，而且波动幅度大于整车。另外，统计了上市公司一季报中披露的中报业绩预测数据看，31家其中有9家2015H1净利润出现明显下滑。

　　整车需求放缓带来库存居高不下，经销商业绩难以改善。作为整个汽车产业链的下游，经销商（4S店）一直是“依赖”着整车厂而存在，从“上下级关系”变成“父子关系”到如今的“博弈关系”，未来将有可能演变成“夫妻关系”。从汽车流通协会统计的数据看，相比2013-2014年，今年前5个月经销商库存指数居高不下，一直处于1.5安全边界线以上，这表明在整车需求放缓，主机厂压库行为严重，经销商的盈利情况很难改善。而整理了A股三家经销商（庞大集团+亚夏汽车+国机汽车）一季度的净利润同比增速看，也验证了此观点。

2015前五月经销商库存指数明显高于前2年

2015Q1经销商业绩没有明显改善，甚至下滑