2015年新车网售愈加火热 二手车将迎大机会

　　互联网颠覆传统新车销售模式难度大，4S店功能至少5年内难以取代。随着互联网对汽车行业的加快渗透，汽车销售环节的变化一直在发生着。一方面是，以“汽车之家/易车网”为代表的媒体汽车电商平台，加深对汽车网上销售布局，典型案例是易车网与京东合作开通“整车频道”。另一方面是，以上汽集团和长城汽车为代表的传统整车厂开通电商网站，加强对新车营销。总体来看，目前网上卖新车模式基本还停留在：用户网上选车——支付定金——线下试驾——线下交付。整车厂主导4S店的传统新车模式已多年且稳固，互联网对其改造体现在“减少信息不对称，提高车主购车效率”，4S店的“体验+售后维修”功能至少在5年内难以取代。

　　我国二手车行业处于成长早期，万亿市场正在崛起。综合三种测算方法，预计2020年我国二手车未来市场空间过万亿，未来7年复合增速为22%-27%。两大前提：1）2013年我国二手车交易量520万辆（采用汽车流通协会公布的不完全统计数据，实际情况应该比这个更大，所以我们测算的结果偏保守）。

　　2）2014-2020年我国二手车交易价格稳定为5.5万元。因为目前二手车行业供给小于需求，未来将逐步供需平衡，我们预计价格短期会小幅上升，长期将维持稳定。因此便于测算，假设稳定在5.5万元。

　　供需缺口缩小，预计到2020年大概率依旧是卖方市场。目前我国二手车行业处于成长早期，产业成熟度低，供给端十分紧张，供需缺口大，属于卖方市场。展望未来7年，需求端：中低收入人群的购买能力提升+二手车性价比提升+消费观念改善+售后保障提升等四方面的促动下，我国二手车的需求将依然处于快速释放阶段。供给端：车源依然是最大的制约点，但会逐步缓解。税收、限迁和产权登记这三大问题还需等待政策破局。定质和定价需要政府、协会和第三方企业协同合作才能促进改善。诚信环境是一个缓慢的改善过程。所以综合来看，供给端制约会逐步缓解，但仍然存在一定的不确定性。整体而言，我们判断未来7年需求增长速度依然会快于供给增长速度。目前我们做的产业内调研也基本支持本观点。

　　核心看供给端改善，七大因素“车源”第一。卖方市场下，供给端成为核心。未来二手车供给端改善主要包括以下七大看点：车源、定质、定价、税收、限迁、产权和信用。车源的扩大是供给端改善的第一大看点。二手车车源来自于换购，其扩大的水平取决于换购比例能否加快。我们预计到2020年换购比例将持续提升。分析过程如下：首先，虽然新车需求已经过了黄金十年，但仍然会保持低速增长，预计2013-2020年新车销量复合增速为5%，为保有量市场的提供新的“血液”。其次，2013年我国汽车保有量已有1.3-1.4亿辆，预计未来7年将复合增速为9%，2020年超过2.5亿辆，庞大的保有量市场是保障二手车车源的基础。然后，经过调研及国际比较，我们发现有四大催化剂加快换购比例，包括车龄不断增大+限购城市增加+更新周期加快+租赁市场扩大。最终，我们测算表明，预计到2020年我国汽车换购比例将加快提升，有望高点达50%。

　　2015H2二手车投资机会催化剂：政策突围+新玩家进入。1）税收改革（由“全额2%”变“差额17%”），预计2015下半年出台。税制的改革有利于促进二手车经销业务的开展。2）新玩家不断加入，资源加快整合。易车动作频繁、经销商按耐不住、创业项目增多，资本大举进入，玩家不断增加，资源加快整合。重点关注已布局“二手车”业务的经销商：亚夏汽车、广汇汽车、庞大集团。