近期螺纹钢期价持续下行，其中主力1601合约在经历短暂的反弹后便延续弱势，1800元/吨整数关口再次面临挑战，市场悲观预期明显。笔者认为，需求不足仍是螺纹钢期价疲软的主要原因，但市场系统性风险逐渐降低和期货深贴水，将会限制螺纹钢期价的下行空间，因此做空者需谨慎。

　　上游企业对钢价有空头预期

　　据国家统计局8月数据，全国钢铁企业炼钢销售利润率为-0.31%，较上月回落0.34个百分点，达到年内最低点；钢铁企业资产负债率较上月增长0.47个百分点到70.12%，负债率高企，现金流压力也将削弱钢企减产动力。另据Mysteel调查，163家钢厂上周盈利面仅为4.91%，上游焦化企业销售利润率为-2.77%，已经连续17个月处于负利润水平，企业生存困难。

　　与此同时，9月焦炭基差持续走弱，并且期货贴水较大，反映出市场对焦炭未来价格的悲观情绪，也间接体现原料供货企业对螺纹钢未来的空头预期。

　　库存攀升可能持续压制钢价

　　原料方面，最新数据显示，9月我国进口铁矿石8612万吨，较8月大幅增加1200万吨，供给充足将使铁矿石价格回落。同时焦炭价格持续回落、原料成本的降低将使钢企利润回升。现阶段利润回升会促使钢企维持较高产能，导致供给增多，从而进一步压制螺纹钢价格。

　　库存方面，钢材社会总库存进入10月后略有回升，截至10月16日达到1032.37万吨，其中螺纹钢库存回升至448.36万吨。与此同时，重点企业钢材库存继续维持高位，一方面是受节假日房地产工地停工、钢厂停产的影响，另一方面是螺纹钢需求继续疲软的体现。近期钢厂减产停产传闻增多，甚至有消息称，部分地区钢厂已经出现倒闭现象，但市场上钢材供货依然过剩。因此，在钢材减产没有落实之前，螺纹钢价格依然会继续下探，未来去库存、降产能依旧是行业主题。