一、整流器与调节器市场空间广阔

　　1、2015年乘用车全年累计销量2,110.86万辆，同比增长7.2%，其中1-9月乘用车累计销量同比增长2.7%，创下了2013年以来的历史新低，市场整体呈现回归平稳增长态势。我们认为增速放缓的原因主要有以下几点：1）宏观经济下行压力，内生增长动力放缓；2）前两年大城市限购透支了部分需求，目前已经有8个一线城市实施限购；3）滴滴快滴、UBER、分时租赁等用车共享模式兴起。

2006-2016年中国乘用车销量同比增速（%）

　　自2015年10月1日至2016年12月31日，1.6L及以下排量乘用车购置税减半征收。根据中汽协数据，国内2015年10-12月份汽车累计销量同比增长18.6%，市场回暖；受春节和2015年汽车销量基数大等因素影响，2016年1-2月份汽车累计销量短期出现调整，累计同比增长5.0%，我们认为2016年汽车市场整体回暖趋势不变。

　　预计2016年乘用车销量增速约为10%。2009年，国家曾出台过车辆购置税优惠政策；但与2009年的市场相比，2015-2016年汽车市场在宏观经济背景、消费需求和行业环境均有不同，2016年乘用车销量增速很难达到2009与2010年的增速数据，我们预计2016年乘用车销量增速在10%左右。车用整流器与调节器在汽车中的需求量均为一个，预计2016年新车市场对整流器和调节器的需求约为2,700万套。

　　2、我国汽车保有量达1.72亿辆，将给汽车后市场带来巨大空间。我国汽车销量由2000年的209万辆增至2015年的2,500万辆，年复合增长率为18%。汽车销量的快速增长亦带来了汽车保有量快速膨胀，截至2015年底，我国汽车保有量达1.72亿，仅次于美国，位居全球第二。与此同时，全球汽车保有量达到13亿辆，平均汽车千人保有量约为185辆。国内汽车销量步入平稳增长阶段，预计2020年汽车保有量将达3亿辆，汽车后市场空间可观。

2006-2015年中国汽车年度累计销量及同比增速

　　中国汽车车龄不断增加，维修保养需求将增加。由于2009、2010年汽车销量快速增长，我们判断平均车龄快速上升将持续到2020年左右。2014年中国平均车龄为4.2年，预计2020年平均车龄有望达5年。2014年中国汽车40%以上车龄集中在1-3年，而3年内次新车以定期保养为主，保养项目和金额都相对较少，3年以后车型维修保养项。

2014年中国汽车车龄构成

车龄与维修保养项目关系

　　整流器与调节器市场空间广阔，预计2020年全球市场空间达390亿元。巨大的汽车保有量为发动机零部件厂商带来机会。在汽车使用过程中，发电机平均使用寿命为4 年，在发电机的翻新过程中，车用整流器和调节器的平均可利用率为50%。考虑新车与后市场需求，预计到2020年国内对车用整流器和调节器的需求均为7,070万套，相比2015年的需求，年均复合增长率为9%，高于汽车销量整体增速；2020年全球OE与AM市场预计对车用整流器和调节器的总需求约为32,000万套。整流器与调节器正面临着产品升级，整流器+第三代LIN总线调节器的市场售价预计为100元，整个市场空间约为390亿元。

汽车整流器与调节器市场需求空间预测

　　3、从全球来看，汽车电子起源于20世纪60年代，而中国汽车电子的真正发展仅有10多年的时间，肩负着深入推进汽车产业结构调整，打造汽车强国的重要使命。汽车电子简单分为动力控制系统、底盘控制系统与安全系统、车身电子与防盗系统和车载电子系统，公司主要产品车用整流器与调节器为汽车动力控制系统。

汽车电子控制系统分类

　　行业技术与客户壁垒高，外部竞争者进入难度大。车用整流器和调节器的工况不仅非常恶劣，还要保证每一只产品的使用寿命要满足3 年使用期限或保证汽车行驶10 万公里，这导致车用整流器与调节器需要非常高的技术门槛。与此同时，车用整流器与调节器是汽车安全运行的关键零部件，行业上下游供应商之间会形成稳定的战略合作关系，新进入者获得整车认证难度大。

国内车用整流器和调节器主要生产企业

　　二、大功率车用二极管带动业绩实现高增长

　　1、相对于消费电子类的二极管来讲，大功率车用二极管的性能要求较高。大功率车用二极管的工作环境相对于消费性电子产品用整流二极管要更加恶劣，不仅使用环境多变，而且经常处于215℃的高温下工作。由于大功率车用二极管是汽车发电机整流器的关键零部件，因此对于其质量和工作稳定性均具有很高的要求。

车用二极管与消费性电子产品用二极管比较

　　大功率车用二极管是一个“小而美”的行业。假设每个车用整流器配备9个二极管，2015年全球新车与后市场对大功率车用二极管的总需要约为22.9亿支，预计到2020年全球大功率车用二极管总需求约为28.8亿支，市场空间约为60亿元。

2015-2020年中国大功率车用二极管市场需求预测

　　三、雨刷智能化趋势明显逐步向中低端市场普及

　　智能雨刷是汽车雨刷发展趋势。雨刷器目前有两种：一种是传统间歇式，需要驾驶者根据雨势去调整雨刷速度；另外一种是感应式自动智能雨刷，通过传感器来感应雨量大小，自动调节雨刷速度。相对于传统雨刷，智能雨刷可随雨量和车速自动调节自身电机转动速度，可减少驾驶者疲劳和提高雨天驾驶安全性，是汽车雨刷的发展趋势。

智能雨刷工作原理示意图

　　智能雨刷已经向中低端车型渗透。汽车雨刷器的主要供应商有德国博世、法国法雷奥、美国特瑞科、日本的阿斯莫与山多力以及国内自主品牌胜华波、贵万江与美途（后装）等。目前，智能雨刷已经从高端汽车向中低端车型渗透；而自主品牌面临着合资品牌降价压力，对于功能智能化需求大，短时间内有望普及智能雨刷。

智能雨刷已经向中低端车型普及

　　智能雨刷空间大，需求拐点显现。智能雨刷单价在200元/套以上，假设新车全部安装智能雨刷的话，2015年智能雨刷在新车中的市场需求约为50亿元。如果考虑后装市场的需求，智能雨刷将面临的是百亿级别的新兴市场。随着消费者对于汽车智能化的需求越来越高，智能雨刷已经来需求拐点；考虑到智能雨刷还未完全普及，未来施展空间可观。

　　四、新能源汽车电机发展趋势良好

　　2015年新能源汽车产销持续超预期。2015年新能源汽车爆发式增长，根据工信部数据，2015年新能源汽车累计产量37.90万辆，同比增长4倍；受商用车补贴退坡、2015年底提前释放需求、查骗补和限制三元电池应用影响，2016年1-2月新能源汽车产量短期出现调整，累计生产37,937辆，同比增长1.7倍；长期来看，2020年新能源汽车年产销达200万辆趋势不变。新能源汽车产销有望继续保持高速增长，未来五年年均增速超40%

2014-2016年中国新能源汽车月度销量

　　1、电机电控是新能源汽车的关键核心技术。新能源汽车三大核心部件：电池、电机与电控，其中，电机电控是新能源汽车车辆行驶过程中的主要执行机构，相当于燃油车的发动机。电机电控的优劣直接影响着新能源汽车的动力性能，对于新能源汽车而言极为重要，也是企业取胜的关键核心技术。

　　国内新能源汽车电机电控驱动系统生产企业主要有可以分为三大类：

　　1）传统整车及其零部件生产企业，优势在于具有丰富的传统整车或零部件研发生产经验；

　　2）非新能源汽车领域电机生产企业，优势在于电机本体研发能力强；

　　3）专门针对电动车成立的电机企业，优势在于专业技术人才储备充足。

2014年新能源汽车电机电控驱动系统生产企业市场格局

　　2、电机性能对于电动车来讲尤为重要。电机是电动汽车驱动的核心零部件，其性能的优良直接影响着电动汽车的动力性能，特别影响其加速和爬坡性能，因此电动汽车对电机性能的要求非常苛刻。

电动汽车对电机的性能要求

　　永磁同步电机是电动汽车电机的最佳选择。最早使用的电动汽车电机是直流电机，由于其重量大和维护频繁，已经逐步被三相交流感应电机、永磁同步电机和开关磁阻电机所替代。综合考虑三种电机的优劣，永磁同步电机综合性能最佳，逐步成为国内电动汽车主要的技术路线。特别是钕铁硼制造的永磁同步电机，具有体积小、耐高温、磁力强、寿命长、省能耗、效率高、高可靠性、高转矩密度等特点，加上矢量控制的变频调速系统，可以使永磁电动机具有宽广的调速范围，成为最有潜力的电机技术方案。

各种电机的性能对比

　　充足的自然资源加快国内永磁同步电机的发展。世界主要的电动车生产企业均采用永磁同步电机；对于日本来讲，虽然缺乏稀土，但也依然选择永磁同步电机作为电动汽车的主要技术路线，丰田、本田和日产的电动车均采用稀土永磁同步电机。我国是稀土大国，自然资源丰富，考虑到2020年新能源汽车产销达到200万辆，稀土永磁同步电机必将会获得快速发展。