一、中国糖产销量分析

　　中国糖产量超预期减产。2015年11月，全国糖产销工作会议预计15/16榨季全国产糖将减产至1000万吨左右；美国农业部驻中国参赞公布的最新报告显示，中国15/16年度糖产量或下降215万吨，至840万吨。糖减产超预期，产消缺口增大至约660万吨。

2000-2016年中国糖产量近年连续下滑

　　甘蔗种植效益下滑，国内供给持续收缩。伴随2011年后糖价下行，甘蔗收购价格逐年下调，甘蔗种植比较收益下降，同时人工成本的不断上升，进一步压缩甘蔗种植利润，种植积极性不足影响种植面积下滑。

2001-2016年广西甘蔗收购价

2002-2015年中国甘蔗种植效益及种植面积统计

　　近期销糖率低迷的核心因素直接指向走私糖。15/16榨季走私糖多于往年，糖单月销量均同比下降，如果打击力度不足，将压低国内糖价。我们认为，后期打击走私糖的力度将加强，利好国内糖价进入上升周期。

15/16榨季国内累计产糖量

15/16榨季糖月销售不如去年同期

　　二、中国糖价格走势预测

　　1、15/16榨季全球糖市6年来首现供需缺口，国际糖业组织（ISO）在最新的季度报告中上调15/16年度全球糖供应缺口至665万吨，较之前预测上调165万吨。虽然15/16榨季巴西糖产量预估增加100万吨，但泰国及中国产量不及ISO之前预期。我们认为，从历史来看2009年全球糖出现产销缺口的时候，国内糖价每吨从3500元左右暴涨到7604元，连续上涨了2年。15/16榨季全球糖市6年来首现缺口，糖价看涨。

2000-2017年全球糖业产量、消费量分析

2000-2016年中国白糖价格走势

　　2、2004年以来，我国进口配额为194.5万吨，配额内关税为15%，配额外关税为50%。我国和古巴签有长期进口协议，从2001年起每年进口古巴原糖40万吨，直接迚入国家储备，其他主要进口来自巴西、泰国、印度等国家。目前，进口糖利润仍有利可图，但随着国际糖价的上涨，未来外糖利润空间将被压缩，这将支撑国内糖价上涨。

进口糖配额及税率

配额内进口糖利润有所下滑