2011 年之前,国家对棉花不采取临时收储政策,棉价长期在1.2万元-1.6 万元/吨之间波动。 2011年,国家出台了临时收储政策保护棉农利益来保障供给、稳定市场,2011 年收储价在1.98 万元/吨,2012-2013 年收储价在2.04 万元/吨。与此同时,棉花需求萎缩、国际棉价下跌,中国棉价却在临时收储价格的支撑下保持高位,这样的反差割裂了国内外的棉花市场,致使内外棉价差严重过倒挂,给国内纺织企业带来沉重的负担。2014 年中央1号文件出台,棉花直补政策在新疆试点,对新疆地区的生产者实行差价补贴,2014年、2015年和2016年目标价格分别为1.98万元/吨、1.91万元/吨和1.86万元/吨。直补政策的出台使得国内棉价逐步回归市场化的定价机制,内外棉价差开始逐步缩小,从2011年内外棉差价(配额内)5000元左右/吨,到目前已经缩窄至1000元/吨以内,长期来看我们预计内外棉价格缩窄是大势所趋。

内外棉价差逐渐缩窄

  国内棉花价格在实施了直补政策后逐步与市场接轨,主要受到供求关系影响。整体来看,我国棉花市场处于供过于求的情况。 从供给端来看,我国棉花种植面积连续5年下降,根据中储棉花信息调查数据显示 ,2016年全国棉花实播面积4385.1万亩,同比减少733.7万亩,降幅14.3%,其中,内地种植面积大幅减少而新疆保持相对稳定。但是,自2011年我国实施临时收储政策以来,国储备棉库存高企,库存消费比居高不下。2015年,国储备棉库存超过1000万吨,产量加进口为792万吨,而消费仅为700万吨,库存消费比高达211%。由于高库存的存在,我国棉花供给总体充沛。2016年随着棉花抛储政策的执行,国储棉成交量一直保持在较高的水平,并且棉花现货价格呈现稳步上升的趋势。在目前的供求格局之下,进口配额不再增发,供需缺口将由抛储弥补。

国内棉花供需平衡表(万吨)

时间
期初库存
产量
进口
消费
期末库存
库存消费比
2006/07年度
- 
773
231
1089
447
41%
2007/08年度
447
806
251
1110
446
40%
2008/09年度
446
799
152
958
487
51%
2009/10年度
487
697
237
1089
332
30%
2010/11年度
332
653
327
1023
288
28%
2011/12年度
288
740
534
827
677
82%
2012/13年度
677
762
443
784
1097
140%
2013/14年度
1097
713
308
751
1365
182%
2014/15年度
1365
653
180
719
1479
206%
2015/16年度
1479
518
109
697
1405
202%

  2015年全国棉花种植成本为1509.26元/亩,而全国棉花主产品产值为1486.93元/亩,棉花种植成本与收益倒挂,因此我们预计2016年棉花下行空间有限,棉价将稳中有升。

棉花种植成本与收益倒挂

  从全球情况来看,全球进入棉花去库存周期。但是如果剔除中国之后,全球棉花库存实际上处于较为稳定的状态中。从供需格局来看,国际棉价不具备大跌的基础。

全球棉花供需平衡表(万吨)

时间
期初库存
产量
消费
期末库存
库存消费比
2006/07年度
- 
2652
2695
1356
50%
2007/08年度
1356
2606
2685
1322
49%
2008/09年度
1322
2332
2394
1318
55%
2009/10年度
1318
2211
2578
958
37%
2010/11年度
958
2515
2531
945
37%
2011/12年度
945
2774
2267
1620
71%
2012/13年度
1620
2697
2360
1997
85%
2013/14年度
1997
2622
2393
2244
94%
2014/15年度
2244
2594
2402
2442
102%
2015/16年度
2442
2182
2378
2266
95%

全球(剔除中国)棉花供需平衡表(万吨)

时间
期初库存
产量
消费
期末库存
库存消费比
2006/07年度
- 
1879
1606
909
57%
2007/08年度
909
1800
1575
876
56%
2008/09年度
876
1533
1436
831
58%
2009/10年度
831
1514
1489
626
42%
2010/11年度
626
1862
1508
657
44%
2011/12年度
657
2034
1440
943
65%
2012/13年度
943
1935
1576
900
57%
2013/14年度
900
1909
1642
879
54%
2014/15年度
879
1941
1683
963
57%
2015/16年度
963
1664
1681
861
51%