2011 年之前，国家对棉花不采取临时收储政策，棉价长期在1.2万元-1.6 万元/吨之间波动。 2011年，国家出台了临时收储政策保护棉农利益来保障供给、稳定市场，2011 年收储价在1.98 万元/吨，2012-2013 年收储价在2.04 万元/吨。与此同时，棉花需求萎缩、国际棉价下跌，中国棉价却在临时收储价格的支撑下保持高位，这样的反差割裂了国内外的棉花市场，致使内外棉价差严重过倒挂，给国内纺织企业带来沉重的负担。2014 年中央1号文件出台，棉花直补政策在新疆试点，对新疆地区的生产者实行差价补贴，2014年、2015年和2016年目标价格分别为1.98万元/吨、1.91万元/吨和1.86万元/吨。直补政策的出台使得国内棉价逐步回归市场化的定价机制，内外棉价差开始逐步缩小，从2011年内外棉差价（配额内）5000元左右/吨，到目前已经缩窄至1000元/吨以内，长期来看我们预计内外棉价格缩窄是大势所趋。

内外棉价差逐渐缩窄

　　国内棉花价格在实施了直补政策后逐步与市场接轨，主要受到供求关系影响。整体来看，我国棉花市场处于供过于求的情况。 从供给端来看，我国棉花种植面积连续5年下降，根据中储棉花信息调查数据显示 ，2016年全国棉花实播面积4385.1万亩，同比减少733.7万亩，降幅14.3%，其中，内地种植面积大幅减少而新疆保持相对稳定。但是，自2011年我国实施临时收储政策以来，国储备棉库存高企，库存消费比居高不下。2015年，国储备棉库存超过1000万吨，产量加进口为792万吨，而消费仅为700万吨，库存消费比高达211%。由于高库存的存在，我国棉花供给总体充沛。2016年随着棉花抛储政策的执行，国储棉成交量一直保持在较高的水平，并且棉花现货价格呈现稳步上升的趋势。在目前的供求格局之下，进口配额不再增发，供需缺口将由抛储弥补。

国内棉花供需平衡表（万吨）

　　2015年全国棉花种植成本为1509.26元/亩，而全国棉花主产品产值为1486.93元/亩，棉花种植成本与收益倒挂，因此我们预计2016年棉花下行空间有限，棉价将稳中有升。

棉花种植成本与收益倒挂

　　从全球情况来看，全球进入棉花去库存周期。但是如果剔除中国之后，全球棉花库存实际上处于较为稳定的状态中。从供需格局来看，国际棉价不具备大跌的基础。

全球棉花供需平衡表（万吨）

全球（剔除中国）棉花供需平衡表（万吨）